事件：10 月14 日，公司发布2022 年前三季度业绩预告，预计归属于上市公司股东的净利润为15 亿元至16 亿元，比上年同期增长约80.68%-92.72%，业绩超出市场预期。

    2022Q3 业绩超预期兑现，奔图进入加速放量期。1）根据业绩预告，2022 年第三季度预计实现归属于上市公司股东的净利润43,403.38 万元–53,403.38 万元，同比增长42.88%-75.80%，扣非净利润区间与其一致。总体上利润超出市场之前预期。2）奔图：根据公告，2022 年前三季度奔图营业收入约为34.23 亿元，同比增长约21%，打印机销量同比增长约40%（其中第三季度销量同比增长超过50%），Q3 销量加速增长预计由全球市场拓展加速，23 年预计出货量将超过400 万台；原装耗材出货量同比增长约60%，而22H1 为48%，预计由打印机保有量大幅增长。随着5 月份珠海平沙激光打印机产业园区的正式启用以及9 月份合肥激光打印机智造产业园的正式开工，奔图的产能会得到保证和提升，为未来几年高速增长打下基础。3）利盟：供应链恢复良好，前三季度营业收入约为17.50 亿美元，同比增长约10%，利盟打印机销量同比增长约27%（其中第三季度销量同比增长超过40%），销量大幅增长预计由代工订单驱动。今年7 月，利盟完成了再融资(Refinance)，虽然增加了第三季度的一次性融资费用，但为利盟未来五年的经营发展提供了良好的流动性保障。4）集成电路业务：2022 年前三季度营业收入约为15.23 亿元，同比增长约43%。其中，非打印通用耗材芯片（工控与安全、汽车与新能源、消费电子）业务快速增长，营业收入约为3.9 亿元，同比增速超100%。今年9 月份，公司通过ISO 26262 功能安全管理体系认证，标志着公司已建立起符合汽车功能安全最高等级“ASIL-D”级别完整的产品开发流程体系，具备为国内外客户提供满足功能安全标准车规级MCU 的能力。5）打印机通用耗材业务：2022 年前三季度，通用耗材业务实现营业收入约为45.82 亿元，同比增长约15%。6）我们认为前三季度业绩超预期表现，22 年实现股权激励的业绩目标更确定，自主打印领军进入成长加速点。

    利盟经历全球疫情考验，经营状况逐步恢复。1）2022 年上半年全球疫情进一步缓解，北美地区和欧洲地区在二季度末陆续解除管控，从居家办公向混合办公转型，办公打印需求进一步复苏，对打印机和耗材的需求继续保持旺盛。利盟（LEXMARK）上半年营业收入11.58 亿美元，同比增长9.34%，净利润为3.13 亿元人民币，同比增长111.56%。2）从国内来看，一季度受到国内疫情管控的影响，利盟的打印机生产进度有所放缓，随着二季度国内疫情缓解，利盟打印机产量迅速提升，上半年利盟原装打印机业务和OEM 业务均比去年同期显著增长，从产品销量与产品结构上来看都比2021 年同期大幅改善。

    对标全球打印领军，“打印+耗材”模式盈利升级空间巨大。1）公司打印机实行“奔图+利盟”

    双品牌战略，形成全面产品线，并发挥技术、供应链、销售网络等方面的强协同作用，随着公司技术品牌竞争力提升，长期提升空间巨大。2）2021 财年，惠普打印机业务中，耗材业务收入占比达62.76%。随着公司打印机市场份额提升，原装耗材业务将实现长期盈利模式升级。3）另外，公司在全球通用耗材市场份额居首，且专利布局不断加深，巩固其竞争壁垒。

    维持“买入”评级。根据关键假设及近期财报，预计公司2022-2024 年营业总收入为275.01/327.71/387.41 亿元，归母净利润为19.90/29.94/41.03 亿元。维持“买入”评级。

    风险提示：打印业务需求不及预期；汇率波动风险；商誉减值风险。