打印机业务、集成电路共同发力，3Q22 扣非净利润创新高。根据调整后口径，公司1-3Q 实现营业收入189.8 亿元（YoY 12.1%），归母净利润15.52 亿元（YoY 86.9%），扣非归母净利润15.52 亿元（YoY -254.3%）；其中3Q22 实现营收66.8 亿元（YoY 16.0%，QoQ 3.4%），归母净利润4.86 亿元（YoY 59.9%，QoQ -22%），扣非归母净利润6.12 亿元（YoY 191.7%，QoQ 13%），业绩增长主因打印机业务快速放量，集成电路业务和通用耗材业务持续显著成长。

    　　奔图：3Q 打印机销量同比增长58%，产能扩充推动成长。1-3Q22 奔图营业收入为34.23 亿元（YoY 21%），净利润为5.59 亿元（YoY 3.58%），打印机销量同比增长40%（其中3Q 同比增长58%），原装耗材出货量同比增长60%（其中第三季度出货量同比增长86%）。奔图今年持续加大研发投入，在产品线的扩充上取得重要突破，为后续提升盈利能力打下坚实的基础。随着5 月份珠海平沙激光打印机产业园区的正式启用以及9 月份合肥激光打印机智造产业园的正式开工，奔图的产能会得到保证和提升，未来能更好地满足国内外市场对激光打印机的需求。

    　　利盟：供应链恢复良好，再融资保障未来经营发展。1-3Q22 利盟营业收入为17.50 亿美元（YoY 10%），打印机销量同比增长27%（其中3Q 销量同比增长44%），息税折旧及摊销前利润（EBITDA）为1.91 亿美元（YoY -11.5%）。7月，利盟完成了再融资，增加了第三季度的一次性融资费用，为利盟未来五年的经营发展提供了良好的流动性保障。

    　　集成电路业务：非打印耗材芯片业务翻倍增长，顺利通过高等级车规认证。

    　　1-3Q 公司集成电路业务营业收入为15.23 亿元（YoY 43%），净利润为6.71亿元（YoY19.65%）。其中，非打印耗材芯片（工控与安全、汽车与新能源、消费电子等）业务营业收入为3.92 亿元（YoY 106%）。9 月，公司通过ISO26262 功能安全管理体系认证，标志着公司已建立起符合汽车功能安全最高等级“ASIL D”级别完整的产品开发流程体系，具备为国内外客户提供满足功能安全标准车规级MCU 的能力，公司集成电路业务有望继续快速成长。

    　　投资建议：打印+集成电路双轮驱动，给予“买入”评级。

    　　我们预计公司22-24 年营收同比增长25%、20%、19%至284、342、405 亿元，归母净利润同比增长81%、38%、36%至21、29、39 亿元，当前股价对应2022-2024 年36.9、26.8、19.7 倍PE，给予“买入”评级。

    　　风险提示：需求不及预期；新品研发导入不及预期等；汇率波动风险。