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纳思达(002180)机构评级研报股票分析报告

 
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纳思达(002180):业绩符合预期 打印机出货量持续高增

http://www.chaguwang.cn  机构:东吴证券股份有限公司  2023-01-31  查股网机构评级研报

  事件:公司发布2022年业绩预告,2022年公司预计实现归母净利润18.5-20 亿元,同比增长59.04%-71.94%;扣非归母净利润17-18.5 亿元,同比增长158.47%-181.28%,业绩预告数据已扣除股权激励摊销成本约1.3 亿元,业绩符合市场预期。

      投资要点

      奔图出货量持续高增,产品线进一步扩充:公司预计2022 年奔图营收约为50 亿元,同比增长约30%;打印机销量同比增长约40%;原装耗材出货量同比增长超60%,表明奔图打印机市占率持续提升,保有量进一步提升。奔图产品线进一步扩充,A4 彩色激光打印机、A4 中高速黑白激光打印机销量同比增长显著。我们认为,尽管2022 年奔图可能受到信创市场需求放缓一定影响,但是凭借优质产品,奔图在商用市场和海外市场有望维持较快增速。我们预计2023 年随着信创市场需求回暖,奔图在产品线进一步扩充完善的基础上,信创市场有望快速成长。

      利盟出货量逐步恢复:公司预计利盟2022 年营收约23 亿美元,同比增长超7%;利盟管理层报表数据显示,息税折旧及摊销前利润(EBITDA)预计约2.5 亿美元,同比下降约8%,主要受到2022Q3 再融资带来一次性财务费用,以及汇率波动影响。2022 年利盟打印机销量同比增长超20%,出货量逐步恢复,随着OEM 订单逐渐放量,再融资完成后减小了财务费用和还款压力,我们预计2023 年利盟业绩将持续恢复。

      非打印芯片高速成长,持续加大研发投入:公司预计2022 年极海微营收约19 亿元(其中打印机耗材芯片营收约13 亿元)。极海微已建立起符合汽车功能安全最高等级“ASIL-D”级别完整的产品开发流程体系,具备为国内外客户提供满足功能安全标准车规级MCU 的能力。在工业级领域,极海微工业级MCU 已成功应用于电梯控制、伺服驱动器、电机控制等领域。为进一步发展非打印行业芯片业务,极海微在2022 年加大了研发投入和人才引进,导致研发费用同比大幅上升。

      通用耗材龙头地位稳固:公司预计通用耗材业务2022 年营收约61 亿元,同比增长11%。公司作为行业龙头地位稳固,具有较高议价权,疫情促进行业进一步整合。

      盈利预测与投资评级:考虑公司2022 年股权激励费用,加大研发投入等影响,我们将公司2022-2024 年EPS 预测由1.48/2.17/3.04 元下调至1.36/1.98/2.73 元。我们看好未来信创市场放量,奔图中高端产品实现突破,维持“买入”评级。

      风险提示:行业竞争加剧,汇率波动风险,疫情影响生产经营。

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