核心观点

    事件:公司发布22 年全年业绩预告,预计22 年实现归母净利润18.5-20.0 亿元,同比增长59%-72%;预计实现扣非净利润17.0-18.5 亿元,同比增长159%-181 %,其中已扣除股权激励摊销成本约1.3 亿元。

    奔图产品竞争力强,产品线进一步扩充。奔图22 年营业收入预计约为50 亿元,同比增长约30%;打印机销量同比增长约40%,原装耗材出货量同比增长超60%。奔图产品线进一步扩充,A4 彩色激光打印机、A4 中高速黑白激光打印机的销量同比增长显著。奔图今年持续加大研发投入,在产品线的扩充上取得重要突破,为后续提升盈利能力打下坚实的基础。奔图国内外打印业务均实现增长,随着5 月份珠海平沙激光打印机产业园区的正式启用以及9 月份合肥激光打印机智造产业园的正式开工,奔图的产能会得到保证和提升,未来能更好地满足国内外市场对激光打印机的需求。利盟 22 年营业收入增长超 7%至23 亿美元,打印机销量同比增长超20%,利盟管理层报表EBITDA 约 2.5 亿美元,同比下降约8%。

    筹划极海分拆上市,车载业务进展顺利。极海微22 年预计营业收入约19 亿元,其中打印机耗材芯片营业收入约13 亿元。在汽车、新能源领域,2022 年极海积极拓展,共获得7 张AEC-Q100 车规认证证书, 并在9 月份获得TUV 莱茵ISO 26262功能安全管理体系认证,具备为国内外客户提供满足功能安全标准车规级MCU 的能力。在工业级领域,极海微推出6 大系列、共24 款APM32 工业级MCU,且已成功应用于电梯控制、伺服驱动器、变频器、逆变器、HMI、电机控制等领域,收获了众多国内外客户的高度认可和支持。为进一步发展非打印行业芯片业务,极海微在2022 年加大了研究投入和人才引进,引导研究开发费用同比大幅上升,此外将在上海临港投资22 亿元建设芯片研发项目。目前公司积极筹划极海分拆上市,实现公司除打印机产业外,再打造一个中国领先的集成电路企业的目标。

    盈利预测与投资建议

    我们预测公司22-24 年每股收益分别为1.37/1.93/2.68 元的预测(原22-24 年预测为1.47/2.02/2.80 元,主要调整了营业收入和毛利率预测),根据可比公司23 年38 倍PE 估值,对应目标价为73.31 元,维持买入评级。

    风险提示

    商誉减值风险;行业需求不及预期;汇兑损益风险;极海分拆进度不及预期风险;假设条件变化影响测算结果。