事件：4 月28 日，公司发布2023 年一季度报，2023Q1 公司实现营收65.19亿元，同比+11.75%；归母净利润2.12 亿元，同比-52.01%，扣非归母净利润2.03 亿元，同比-48.56%，业绩基本符合市场预期。

    短期因素影响一季度业绩，奔图出货量维持高增、产品线加速升级。1）奔图打印机业务，23Q1 实现营收12.87 亿元，同比+30%，净利润同比略有增长。销量方面，整体业务同比+36.88%，但信创出货量显著下降。原装耗材方面，由于23 年1 月居家办公和春节假期削弱打印需求，出货量同比-24%。研发费用方面，奔图一季度投入0.87 亿元，同比+13.79%，自主研发的A3 黑白及彩色复印机预计本年度内量产上市。2）利盟打印机业务，23Q1 实现营收5.3 亿美金，同比-6.81%；因欧元汇率贬值，利盟一季度息税折旧及摊销前利润同比-5.45%，剔除该因素，该指标和去年同期基本持平。销量方面，由于OEM 业务出货趋缓，整体销量同比-16.89%；但自有品牌打印机表现良好，销量同比+40%。3）集成电路业务，23Q1 实现营收4.29 亿元，同比-14.99%，系短期市场供需变化所致。极海微总体芯片本季度出货量为9955 万颗，同比略有下滑；研发费用方面同比+29%。4）打印机通用耗材，23Q1 实现营收15.11 亿元，同比+3.12%，受人民币汇率影响，净利润同比-44.52%。

    研发端坚定投入，预计奔图A3 本年度量产。1）2023 年一季度，公司研发费用达4.16 亿元，占营收比重为6.38%，同比提升0.11pct。奔图自主研发A3 黑白及彩色复印机将于本年度量产上市，极海微致力推出更多中高端国产芯片，且在工业级/车规级MCU、高性能模拟及混合信号芯片、系统级芯片等领域持续发力。2）23Q1 销售费用率9.09%，同比提升0.30pct，管理费用率7.19%，同比下降0.57pct，财务费用率5.08%，同比提升4.21pct，系汇率变动导致汇兑损失增加以及控股子公司利盟利息支出增加所致。

    对标全球打印领军，“打印+耗材”模式盈利升级空间巨大。1）公司打印机实行“奔图+利盟”双品牌战略，形成全面产品线，并发挥技术、供应链、销售网络等方面的强协同作用，随着公司技术品牌竞争力提升，长期提升空间巨大。2）随着公司打印机市场份额提升，原装耗材业务将实现长期盈利模式升级。3）另外，公司在全球通用耗材市场份额居首，且专利布局不断加深，巩固其竞争壁垒。

    维持“买入”评级。根据关键假设及近期财报，预计公司2023-2025 年营业总收入为331.20/400.28/464.59 亿元，归母净利润为27.67/37.53/47.22亿元。维持“买入”评级。

    风险提示：打印业务需求不及预期；汇率波动风险；商誉减值风险。