投资要点

    Q1 同比稳定增长，业绩符合预期

    公司23Q1 收入65.19 亿（+11.75%），归母净利润2.12 亿（-52.01%），扣非归母净利润2.03 亿（-48.56%），受国内信创市场推进速度、国内外经济复苏情况不及预期以及人民币兑美元汇率波动导致业绩暂时承压，整体业绩基本符合预期；

    市场供需变化大背景下，各业务线研发投入持续加大（1）奔图：23Q1 收入12.87 亿（+30%），净利润同比略有增长，受信创节奏影响，整体打印机销量同比增长 36.88%，受春节假期及居家办公影响，一季度原装耗材出货量同比下降 24%，展望未来，奔图持续加大研发投入，一季度投入研发费用 8,662.66 万元，同比增长 13.79%，自主研发 A3 黑白及彩色复印机预计今年量产上市；（2）利盟：23Q1 收入 5.3 亿美金（-6.81%），EBITDA 因受到欧元汇率贬值影响同比下降5.45%，剔除欧元汇率贬值影响后EBITDA 和去年同期基本持平，利盟自有品牌打印机销量同比增长约 40%，但受OEM 业务出货趋缓影响，利盟打印机整体销量同比下降16.89%；

    （3）集成电路业务：23Q1 收入 4.29 亿元（-14.99%），短期受到市场供需变化影响，总体芯片出货量 9,955 万颗，极海微持续加大研发投入， 研发费用同比增长 29%，公司将在上海临港建立极海半导体全球研发中心，加快 ARM Cortex-M0+/M3/M4/M7 内核系列中高端产品布局，汽车电子、工业控制和消费电子等细分领域新品有望持续推出；（4）通用耗材业务：23Q1 收入15.11 亿元（+3.12%），但受到人民币汇率的影响，净利润同比下降 44.52%；

    高价值量打印机新品有望持续推出，驱动未来成长在新品方面，公司中高速彩色激光打印机和 A3 复印机持续投入，珠海高栏港新园区奔图激光打印机高端装备智能制造项目二期和合肥新产业园区奔图智造打印机产业园项目有望逐步投产，产品质量、稳定性将持续提升；在营销渠道方面，商用市场将通过店面增值、商机转化、平台资源转化等方式实现经销商、集成商、电商平台三大渠道全面增长，信创市场将继续完善服务体系，利盟将继续实施成本节降策略，巩固与 OEM 合作伙伴的关系，随着全球供应链体系逐步恢复，利盟的打印机业务有望取得更高增长；

    盈利预测

    2023 年行业信创有望带动奔图打印机业务增长，预计2023-2025 年营收312.54/374.33/443.32 亿（+20.88%/19.77%/18.43%），归母净利润24.06/34.14/42.65 亿（+29.17%/41.87% /24.94%），维持 “买入”评级。

    风险提示

    竞争加剧、打印机新品及原装耗材推广不及预期、芯片业务研发和市场拓展不及预期等。