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纳思达(002180)机构评级研报股票分析报告

 
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纳思达(002180):看好奔图长期份额提升 信息安全需求回暖

http://www.chaguwang.cn  机构:中国国际金融股份有限公司  2024-05-06  查股网机构评级研报

  2023 年/1Q24 业绩符合市场预期

      公司公布2023 年业绩:收入240.62 亿元,同比下降6.9%,归母净利润-61.85 亿元(22 年为18.63 亿元),同比由盈转亏,符合市场预期,其中4Q23 收入61.2 亿元,同比下降11.1%,环比提高8.4%,归母净利-63.98亿元,公司23 年盈利能力下降主要原因系供应链影响,同时计提大额资产减值损失(主要为商誉减值)93.83 亿元。公司公布1Q24 业绩:收入62.92 亿元,同比下降3.5%,环比增长2.9%;归母净利2.8 亿元,同比增长31.3%。我们认为随着下游需求修复以及公司新产品的逐步放量,公司盈利能力有望加速修复。

      发展趋势

      奔图:奔图2023 营业收入38.86 亿元,同比减少18.4%,净利润5.55 亿元,同比减少27.2%。2023 年打印机销量同比减少22.1%,信创市场方面,公司2023 主要受信息安全节奏影响,党政领域打印机出货量同比下降,我们看好今年更为广阔的行业国产化市场开始发展。公司公告2023 年公司成功中标多家金融机构打印机采购项目,在金融行业打印机采购中占据主导份额。研发方面,奔图持续加大研发投入,在营收下降情况下,2023年研发总投入4.35 亿元,同比增长40.49%,占营业收入11.19%。2023年公司公告奔图首款自主研发的A3 黑白及彩色复印机,顺利通过批量验证和外部认证,正式进入商业应用,量产上市。我们认为,随着未来行业国产化市场蓬勃发展,奔图加快完善中高端产品线布局,未来将持续提升打印机市场份额。

      极海微电子:极海微2023 营业收入14.22 亿元,同比下降26.27%,净利润1.73 亿元,同比下降75.8%,芯片销量4.88 亿颗,同比增长6.8%,非打印耗材芯片销量同增19.8%。我们认为极海微营收低于预期的主要原因系芯片价格承压;我们认为,随着MCU 等行业逐步企稳,MCU 和其他芯片新产品逐渐导入客户,持续提升在汽车和中高端工业领域覆盖率,极海微盈利有望逐步改善。

      盈利预测与估值

      由于芯片价格承压,我们下调2024 年营业收入/净利润12.3%/44.8%至282.10/12.08 亿元,首次引入2025 年营业收入/净利润312.08/18.04 亿元。当前股价对应2024/25 年29.3/19.6 倍市盈率。我们维持跑赢行业评级,基于SOTP,我们下调目标价17.5%至33 元,对应2024/25 年38.8/26.0 倍市盈率,较当前股价有32%的上行空间。

      风险

      需求不及预期,竞争加剧,汇率/利率波动,商誉减值,国际贸易摩擦。

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