公司发 布2020 年半年报：2020 年上半年，公司实现营收25.21 亿元，同比增2.34%、环比降18.88%；归母净利润9699 万元，同比降65.08%、环比降84.67%；扣非归母净利8882 万元，同比降16.17%、环比降48.70%。

    　　2020Q2，公司实现营收14.14 亿元，同比增11%、环比增28%；归母净利润5896 万元，同比降74.4%、环比增55.0%；扣非归母净利5522 万元，同比降15%、环比增64%。

    　　公司公布2020 年1-9 月业绩预告： 2020 年1-9 月，由于销量增加，预计实现净利润1.7-2.0 亿元，同比下降67%-61%；扣非净利1.7-2.0 亿元，同比增长0.4%-18%。2020Q3 预计实现净利润7301-10301 万元，同比降70%-57%；实现扣非净利7301-10301 万元，同比增15%-63%。

    　　销量增加，营收同比增长；产品价格下降，公司毛利率同比下降：1）通过开发客户和发展轻量化应用，2020Q2 镁、铝合金销量同比增加，公司营收同比上升11%。2）产品价格同比降幅大于原材料，2020Q2 镁锭和镁合金均价分别同比降20%和18%，硅铁均价同比降1.19%，公司毛利率同比下降4.79pct；3）2020Q2 产能利用率较一季度或上升，毛利率环比增0.22pct。另外，去年同期有拆迁补贴叠加镁价下降使得毛利减少，2020Q2净利率同比下降14pct；毛利环比增加得加所得税减少，2020Q2 净利率环比环比增0.69pct。

    　　盈利预测与评级：一方面，原料硅铁价格近期下调，镁铝价格比亟待修复；另一方面，深加工初具规模，压铸件营收毛利皆大幅增长，且在宝钢入股后，公司轻量化进展迅速，已成为沃尔沃全球供应商，进入保时捷、宝马等零部件供应商体系，同时为比亚迪、北汽新能源、吉利、特斯拉等新能源汽车厂商提供产品，未来盈利能力有望进一步提升。我们维持对公司的盈利预测，预计2020-2022 年公司实现归母净利润为2.08 亿元、3.44 亿元和4.03 亿元，EPS 为0.32 元、0.53 元和0.62 元；对应2020 年7 月28 日收盘价的PE 分别为34.9 倍、21.1 倍和18.0 倍，维持“审慎增持”评级。

    　　风险提示：产品价格大幅下跌，项目进展、下游需求不达预期等