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    　　公司发布2020 年半年报，2020 年H1 实现营业收入25.2 亿元，同比增长2%；归母净利润为0.97 亿元，同比下降65%；扣非后归母净利0.89 亿元，同比下降16%。对此我们点评如下：

    　　简评

    　　镁铝合金销量增长致2020 年H1 营业收入同比增长2%2020 年H1 公司实现营业收入25.2 亿元，同比增长2%；2020 年H1 镁价1.5 万元/吨，同比下降16%；2020 年H1 铝价1.31 万元/吨，同比下降5%；镁合金和铝合金销量增长致公司上半年营业收入同比增长2%。

    　　2020 年Q2 扣非归母净利同比下降15%，环比增长62%2020 年H1 年公司实现毛利3.53 亿元，同比下降15%；实现归母净利润0.97 亿元，同比下降65%；实现扣非后归母净利0.89 亿元，同比下降16%。2020 年H1 归母净利下降主要由于1）2019年同期公司收到拆迁补偿导致非经常性损益较高，2020 年同同期非经常性损益较低，从扣非的角度来看，2019 年H1 公司实现扣非归母净利1.06 亿元，下滑幅度明显减小；2）镁铝价格下降及全球疫情对市场的影响。

    　　2020 年Q2 公司实现毛利1.99 亿元，同比下降23%，环比增长30%；归母净利润为0.59 亿元，同比下降74%，环比增长55%；扣非归母净利润为0.55 亿元，同比下降15%，环比增长62%；2020 年Q2 镁价1.46 万元/吨，同比下降18%，环比下降6%；2020年Q2 铝价1.3 万元/吨，同比下降8%，环比下降2%。疫情后生产经营恢复及销量增长致2020 年Q2 归母净利环比增长55%。

    　　Q2 业绩符合公司一季报归母净利0.32-0.62 亿元业绩指引。

    　　镁合金业务：重庆博奥新增2 万吨产能，镁合金产能持续扩张2020 年H1 公司镁合金业务营业收入8.18 亿元（占比32%），同比下降4%；毛利1.35 亿元（占比38%），同比下降19%。目前公司镁合金产能18 万吨（巢湖云海10 万吨，五台云海5 万吨，惠州云海3 万吨），其中自产原镁产能8 万吨，重庆博奥在建产能2 万吨，预计2020 年镁合金产能增长至20 万吨左右。由于疫情影响，镁合金及原镁行业产能出清，行业集中度提高，公司市占率上升，随着产能利用率提升，产量有望进一步增长。

    　　铝合金业务：扬州瑞斯乐投产，铝合金销量稳步增长2020 年H1 公司铝合金业务营业收入11.05 亿元（占比44%），同比增长11%；毛利0.67 亿元（占比19%），同比下降5%。铝合金产能28.5 万吨，随着2020 年扬州瑞斯乐4 万吨产能投产，预计产能将增长至32.5 万吨。

    　　压铸件业务：高毛利压铸件产品占比提升，毛利同比增长212%2020 年H1 公司压铸件业务营业收入1.93 亿元（占比8%），同比增长105%；毛利0.38 亿元（占比11%），同比增长212%。压铸产能3 万吨（其中南京及荆州项目1 万吨，重庆博奥1 万吨，宜安云海1 万吨），宜安云海项目正在试生产，重庆博奥100 万件零部件在建，印度生产基地在建。2020 年Q1 公司开始为华为5G 基站供应压铸部件（5G 基站部件属于中型镁合金压铸件产品，毛利润高于小型压铸件），同时公司投建年产1000 万只方向盘骨架项目（公司为特斯拉镁合金方向盘骨架二级供应商），2020 年H1 压铸件业务毛利占比较2019 年上升9 个百分点至11%，预计公司高毛利压铸件产品占比将持续提升，量价齐升将带动毛利进一步增长。

    　　投资建议

    　　预计公司20-22 年归母净利分别为2.6、4.0 和5.2 亿元，对应当前股价PE 分别为28、18 和14 倍，考虑公司行业地位和发展前景，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　镁、铝合金材料价格受疫情影响下跌，新增产能项目进度不及预期，下游客户订单量减少。