三季度单季扣非净利润恢复正增长 业绩基本符合预期：近日公司发布2020 年三季报，前三季度实现营业收入40.69 亿元，同比增长3.36%；归母净利润1.72 亿元，同比下降66.86%；扣非后归母净利润1.54 万元，同比下降9.18%。三季度单季公司实现营业收入15.48 亿元，同比增长5.05%；归母净利润0.75 亿元，同比下降68.93%；扣非后归母净利润0.65 亿元，同比增长2.52%。前三季度归母净利润同比下降主要在于去年同期有超过4 亿的政府拆迁补偿款导致业绩基数较高，从扣非归母净利润来看，疫情对公司影响已消退，公司三季度实现同比正增长，业绩基本符合预期。

    　　宝钢金属再度增持 与公司的深度协同合作值得期待：根据公司公告，8月11 日公司实际控制人梅小明先生以10.8 元/股的价格将其持有的3878.5万股公司股份转让给宝钢金属，转让股份占上市公司总股本的6.00%。交易完成后，宝钢共持有公司14.00%的股权，持股比例进一步增加，彰显宝钢对于公司平台的重视，未来宝钢与云海的深度协同合作值得期待。

    　　镁业龙头全产业链布局 有望受益于镁价反弹：公司拥有 “白云石矿山开采-原镁冶炼-镁合金铸造-镁合金加工-镁合金回收”完整产业链，多项核心技术傍身，单吨原镁成本较行业低20%左右，在行业中具有较强安全边际，同时公司仍在不断布局上游硅铁领域，进一步降低公司原镁成本。根据百川资讯数据，前三季度受出口端疲软拖累镁价持续下跌，一度跌至12200 元/吨历史低位，跌穿大部分原镁企业成本线，但10 月中旬以来在低库存以及成本端支撑下镁价触底反弹，目前已接近13000 元/吨。短期来看，海外疫情仍未结束，出口需求不振的情况下镁价反弹力度有限，但后续若疫情因素消退镁价强势反弹，公司有望显著受益。

    　　投资建议：我们预计公司2020-2022 年EPS 分别为0.38 元／0.54 元／0.76元，对应PE 分别为25.02／17.59／12.47 倍，维持“推荐”评级。

    　　风险提示：镁价持续低迷 汽车轻量化不及预期 海外疫情超预期 国内汽车销量大跌