投资要点
公司发布2020年报:2020 年,公司实现营收59.45亿元,同比增6.70%;归母净利润2.44 亿元,同比降73.23%;扣非归母净利2.28 亿元,同比降18.14%。单季度来看,2020Q4,公司实现营收18.76 亿元,同比增14.8%、环比增21.2%;归母净利润7223 万元,同比降81.6%、环比降3.1%;扣非归母净利7470 万元,同比降32.0%、环比增15.1%。业绩符合预期。
公司发布2021 年一季度业绩预告:2021Q1,由于主要产品销量及价格同比上升,预计实现归母净利润7000~8000 万元,同比增长84.03%~110.32%,环比变化-3.1%~+10.8%;扣非归母净利4500~5500 万元,同比增长33.93%-63.69%,环比下降39.8%~26.4%。
2020 年,销量带动营收同比增长:虽有疫情影响,公司销量同比增加10.1%,营收实现同比增长;2020Q4 量价齐升,镁锭、镁合金、铝合金(以重庆ADC12 计)均价分别环比增7.3%、6.0%和14.6%%,营收实现环比增长。而,或由于产品和原材料价格变化以及会计准则调整(与销售相关的运输费计入营业成本),2020 年公司毛利率同比下降3.2pct 至12.84%。
另外,主要由于投资收益/其他收益环比减少1888 万元以及减值损失环比增加642 万元,2020Q4 净利率环比下降0.9pct 至3.8%。
镁价企稳回升且镁冶炼盈利逐渐修复,据我们测算,2021 年4 月14 日镁冶炼毛利为1935 元/吨,镁铝比持续倒挂加速镁合金渗透;随着项目进展、产能提升、不断加码深加工以及宝钢助力,公司盈利能力有望持续提升。
另外,值得注意的是,公司提出将力争在三年内达到销售过百亿,市值超百亿的目标,公司2020 年营收为59.5 亿元,则意味着公司2020-2022 年营收的CAGR 将达到29.7%。
盈利预测与评级:我们调整对于公司的盈利预测,预计2021-2023 年公司实现归母净利润为3.57 亿元、4.85 亿元和6.29 亿元,EPS 为0.55 元、0.75元和0.97 元;对应2021 年4 月14 日收盘价的PE 分别为18.7 倍、13.7倍和10.6 倍,维持“审慎增持”评级。
风险提示:产品价格大幅下跌,项目进展、下游需求不达预期等