疫情拖累年度业绩 公司产销仍保持增长：近日公司发布2020 年年报，全年实现营业收入59.46 亿元，同比增长6.70%；归母净利润2.44 亿元，同比下降73.23%；扣非后归母净利润2.28 亿元，同比下降18.14%；分红方案为每10 股派发1 元现金红利。Q4 单季实现营收18.76 亿元，同比增长14.76%；扣非后归母净利润0.75 亿元，同比下滑31.96%。2020 年利润下滑主要由于1.2019 年同期收到7.16 亿拆迁补偿款计入非经常性损益导致业绩基数较高 2.疫情后镁价大幅下挫，同时会计准则有所调整，镁合金产品毛利率下滑7.45 个pct，但公司冶炼及加工产量和销量分别同比增长3.10%、10.06%至44.60 万吨、44.56 万吨，对业绩有所支撑。

    公司发布一季度业绩预告 同比实现大幅增长：公司发布2021 年一季度业绩预增公告， 预计实现归母净利润7000-8000 万元， 同比增长84.03%-110.32%；实现扣非归母净利润4500-5500 万元，同比增长33.93%-63.69%。业绩增长主要由于2020 年同期疫情较严重导致公司产销受阻，而2021 年Q1 主要产品销量及价格同比均有所上升。

    宝钢金属深度绑定 全球最大镁合金项目助力长远发展：报告期内宝钢金属二次入股公司，已持有14%股权，成为公司第二大股东。同时公司、宝钢金属及青阳县建设投资集团共同投资设立安徽宝镁轻合金公司，并以其为主体启动全球最大镁合金项目---青阳县宝镁项目。项目涉及年产30 万吨高性能镁基轻合金、15 万吨镁合金压铸部件，完成后将每年为公司贡献归母净利润约5.6 亿元，显著增厚公司利润。

    受益于镁价反弹 2020Q1 镁行业利润回升：根据百川资讯数据，原镁行业吨利润2020Q4 一度下跌至-1287 元/吨，而随着镁价回升，2021Q1 单吨利润已回升至800-900 元/吨。公司作为行业龙头，拥有白云石矿山开采-原镁冶炼-镁合金铸造-镁合金加工-镁合金回收”完整产业链，多项核心技术傍身，单吨利润据测算已回升至2500 元/吨以上，支撑公司Q1 业绩回暖。

    投资建议：我们预计公司2021-2023 年EPS 分别为0.57 元／0.74 元／0.88元，对应PE 分别为18.58／14.15／11.96 倍，维持“增持”评级。

    风险提示：新建项目进度不及预期 镁价大幅下跌 环保限产放松 汽车轻量化不及预期