上半年经营情况良好，公司业绩稳步提升。2021 年H1 公司实现营业收入35.98 亿元，同比增长42.70%，归母净利润1.42 亿元，同比增长46.68%，扣非后归母净利润1.11 亿元，同比增长25.04%。2021Q2 实现营收18.61 亿元，同比增长31.58%，归母净利润0.67 亿元，同比增长13.37%。公司净利润增速明显主要公司产品销量与镁价增长所致。公司镁合金产品营收9.05 亿元，同比增加25.14%，镁合金深加工产品2.92亿元，同比增加8.11%，分别对应毛利率15.43%/9.50%，铝合金产品营收15.83 亿元，同比增加43.99%，铝产品深加工营收3.80 亿元，同比增加10.56%，分别对应毛利率6.63%/18.70%。

    研发费用持续提高，为公司业绩增长提供长期动力。2021H1 公司研发费用1.37 亿元，同比增长40.13%，报告期内公司新增33 项专利，公司RSM 商标在美国、德国、日本等18 个国家注册马德里商标。公司注重自主研发，近两年进行转型升级，逐步加大铝合金深加工制品的发展，提高铝合金材料的自我转化率，发展新能源汽车铝质车身结构件用挤压型材产品，下游客户涵盖宁德时代、特斯拉等，高端产品的占比逐步提升将进一步提升公司的盈利能力。

    内生+外延共同发力，产能扩张支撑业绩增长。2020 年底公司、宝钢金属及青阳县建设投资集团共同投资设立安徽宝镁轻合金公司，并以其为主体启动全球最大镁合金项目---青阳县宝镁项目。项目涉及年产30 万吨高性能镁基轻合金、15 万吨镁合金压铸部件，完成后将每年为公司贡献归母净利润约5.6 亿元。2021 年6 月公司出资0.27 亿元收购天津六合镁100%股权，以强化公司在北方轻量化产品供给能力。此外，根据半年报披露，山东云信项目、重庆博奥扩产项目、南京东屏项目、巢湖云海精密的压铸项目等将于2021 年下半年陆续建成投产，随着新产能逐步贡献业绩，未来公司成长可期。

    投资建议：我们预计公司2021-2023 年EPS 分别为0.56 元／0.78 元／0.95 元，对应PE 分别为29／21／17 倍，维持“增持”评级。

    风险提示：新建项目进度不及预期 镁价大幅下跌 环保限产放松 汽车轻量化不及预期