2022 年公司归母净利润同比增长24%。2022 年公司实现营收91.05 亿元（+12.2%），归母净利润6.11 亿元（+24.0%），扣非归母净利润5.73亿元（+36.5%），经营性净现金流13.42 亿元（+2260%）。其中2022Q4单季营收20.0 亿元（-19.0%），归母净利润0.32 亿元（-85.9%）, 扣非归母净利润0.18 亿元（-90.7%）。

    　　公司业绩增长主因金属镁价格上涨。2022 年公司销售毛利润14.6 亿元，比2021 年增加3.3 亿元，其中镁合金产品毛利润同比增加4.3 亿元或80%，铝合金产品毛利润同比减少1.4 亿元或-82%，镁合金深加工产品毛利润增加0.13 亿元或17.2%。从事原镁冶炼的子公司五台云海净利润3.8 亿元，同比增加2 亿元或116%，巢湖云海净利润2.5 亿元，同比增加1.7 亿元或188%。

    　　宝钢入主，公司加速扩张。公司是全球镁行业龙头企业，现有10 万吨原镁和20 万吨镁合金产能，镁合金全球市占率近40%，拥有“白云石开采-原镁冶炼-镁合金熔炼-镁合金精密铸造、变形加工-镁合金再生回收”完整产业链。本轮定增完成后，宝钢金属将成为公司控股股东，公司与中国宝武“一基五元”发展战略中新材料产业方向高度契合。今年是公司的项目建设年，巢湖5 万吨原镁项目、安徽青阳30 万吨原镁和30 万吨镁合金项目、安徽铝业15 吨铝挤压型材项目有望2023 年底前建成。

    　　到2025 年，公司将达到50 万吨原镁和50 万吨镁合金产能。

    　　风险提示：产能释放低于预期，镁压铸件市场竞争加剧。

    　　投资建议：首次覆盖给予“买入”评级

    　　假设2023-2025 年镁锭价格均为22000 元/吨，镁合金价格均为23400元/ 吨， 预计2023-2025 年营业收入128/183/241 亿元， 同比增速40.6/43.1/31.5% ， 归母净利润6.84/13.22/19.52 亿元， 同比增速11.9/93.3/47.7%；摊薄EPS 分别为1.06/2.05/3.02 元，当前股价对应PE 分别为21/11/8x。公司是全球镁产业链一体化龙头，不仅有原材料的资源、技术和成本优势，也有深加工产品设计及技术优势，将依托宝武国际化的市场资源和强大的汽车市场背景，在汽车轻量化领域的渗透进一步加速，首次覆盖给予“买入”评级。