业绩概要：公司发布2023 年半年报，2023H1 公司实现营业收入35.33 亿元，同比减少28.85%；实现归母净利润1.21 亿元，同比减少75.86%；实现扣非后归母净利润为1.11 亿元，同比减少77.28%。

    　　原镁盈利同比高位回落，公司中报业绩承压。公司2023QH1 业绩同比下滑主要系镁冶炼盈利同比高位回落。2023 年上半年，终端汽车与消费电子行业景气度较低，导致镁需求乏力，行业盈利水平较去年同期的历史高位大幅回落。

    　　根据百川盈孚的数据显示，2023H1 金属镁行业平均吨毛利为1682 元，较2022H1 下滑12916 元。2023H1 公司镁合金产品业务毛利率为14.42%，较去年同期下滑26.51pct，公司半年报业绩与行业波动较为一致。此外，2023H1公司镁合金深加工产品毛利率达7.93%，较去年同期上升5.49pct，下游深加工业务盈利能力逐步提升。分季度来看，公司Q1、Q2 归母净利润分别为0.51亿元、0.71 亿元，公司Q2 业绩改善主要系镁价回升所致。

    　　镁合金下游应用迎来东风。随着镁铝比价回到1.2 水平的合理价位，镁合金下游应用有望乘着“双碳”东风，迎来快速发展。1）镁合金汽车零部件：

    　　随着汽车轻量化进程快速推进，未来镁合金在仪表盘支架、座椅支架、中控支架、显示屏支架等中大型汽车零部件的覆盖率将大幅提升。2023 年上半年，公司成功开发了国内外传统汽车及新能源汽车的仪表盘支架、座椅支架及车载电子等新项目。上半年公司还成功试制出一体化车身铸件和电池箱盖两类超大型新能源汽车结构件，两个产品的投影面积均大于2.2 ㎡。2）镁合金建筑模板：镁合金凭借着轻量化、耐碱、不容易沾水泥、压铸性能好等优点，已逐步在建筑工地使用，未来有望快速放量。公司持续推动镁合金建筑模板的示范化应用，上半年已经与部分建筑建设类国企达成合作意向并实质性取得订单3）镁储氢：镁基固态储氢材料作为氢的可逆“存储”介质，有望成为氢储运领域的重要关键材料，未来市场空间潜力巨大。目前公司镁储氢中试生产线设备逐步安装到位，预计四季度开始试产。经过前期的市场开发，已与部分国内先进的镁储氢公司达成合作意向。

    　　全产业链产能快速扩张，巩固龙头地位。公司是全球镁行业龙头企业，拥有“白云石开采-原镁冶炼-镁合金熔炼-镁合金精密铸造、变形加工-镁合金再生回收”的完整产业链。原材料端，公司目前拥有年产10 万吨原镁和20 万吨镁合金的产能。未来随着巢湖和青阳项目逐步投产，公司预计将在2025 年达到50 万吨原镁和50 万吨镁合金的产能。下游加工端，公司通过新建和并购，加速布局镁铝深加工产业，2022 年镁铝深加工收入占公司营业收入28%。

    　　2023 年镁铝深加工产品营业收入占比目标达到30%以上。

    　　盈利预测与投资建议：随着镁合金下游各细分应用领域迎来快速发展，公司作为镁行业龙头将充分受益。此外，随着公司多个项目逐步投产，公司上、中、下游产品产销量将快速增长，公司业绩有望进一步提升。我们预计2023-2025 年公司归母净利润分别为4.09、8.40、14.35 亿元，EPS 分别为0.63、1.30、2.22 元，8月25 日收盘价对应PE 分别为30.3、14.7、8.6 倍，维持“增持”评级。

    　　风险提示：下游需求大幅下滑、项目推进不及预期、成本大幅波动等。