投资要点

    　　公司发布 2023 年报及 2024 年一季报，2023 年公司实现营业收入76.52 亿元，同比下降15.96%；归母净利润3.06 亿元，同比下降49.82%。2023 年拟向全体股东每10 股派发现金红利 1.3 元（含税），送红股4 股（含税），不以公积金转增股本。

    　　2024 年一季度公司实现营收 18.64 亿元，同比增加10.03%；实现归母净利润6071.9 万元，同比增加19.94%。归母扣非净利润 6049.4 万元，同比增加32.73%。

    　　2023 年需求不振导致镁价下跌，拖累公司业绩根据Wind，2023 年中国平均镁锭价格为23699 元/吨，同比下滑27%。2023 年全球原镁产能为163 万吨，产量为100 万吨，同比下降9.9%，2023 年全球镁消费量为105 万吨左右,同比下降8.7%。2023 年我国原镁产能为136 万吨，原镁产量为82.24 万吨，同比下降11.9%，镁合金产量为34.52 万吨，同比下降3.5%。

    　　2023 年整体镁行业需求下滑导致镁价下跌

    　　2024 年Q1 镁价触底震荡，公司毛利率环比下滑2024 年Q1 镁锭均价为2.1 万元/吨，环比下跌9%，截止2024 年4 月底，镁价触底反弹收得20.2 万元/吨。 公司2023 年整体销售毛利率为13.44%，同比下降2.65%。分产品看，镁合金产品毛利率为18.1%，同比下降11.1%，镁合金深加工产品毛利率12.4%，同比增长4.4%，铝合金产品毛利率为6.3%，同比增长4.7%，铝合金深加工产品毛利率10.3%，同比增长0.1%。2024Q1 公司整体销售毛利率为11.87%，同比增长1.8%，环比下降2.7%。

    　　镁合金应用领域持续扩大

    　　2023 年，公司已成功开发超大型镁合金一体压铸件。 2024 年3 月，公司子公司重庆博奥与汽车厂商签订超大型镁合金一体压铸件的开发协议，将与该客户共同开发超大型镁合金一体压铸件。公司与小鹏飞行汽车签订合作协议，成为其仪表板管梁总成、中通道左右下支架总成等关键零部件的定点供应商。公司在镁储氢方面持续加大研发和建设投入，与上海交通大学、重庆大学等多家科研院所机构均有深度合作。2023 年公司镁基储氢材料已经试制出产品，经客户试用后，将逐步形成批量供应。

    　　公司多个项目稳步推进

    　　公司目前拥有 10 万吨原镁产能及 20 万吨镁合金产能。公司在巢湖新建5 万吨原镁产能、在五台新建 10 万吨原镁和 10 万吨镁合金、在青阳新建 30 万吨原镁和30 万吨镁合金。巢湖云海扩建项目将于 2024 年下半年开始投产，五台云海扩建项目在建设中。安徽宝镁轻合金项目己于 2023 年 12 月 23 日镁生产线热负荷试车启动。

    　　盈利预测

    　　由于镁锭和镁合金价格下降较多，我们下调公司盈利预测，我们预计2024-2026公司归母净利润分别达4.4/7.9/10.6 亿元，同比+43.3%/+79.5%/+34.9%。公司作为镁行业龙头，未来多个项目稳步推进，成长性明显，维持公司“买入”评级。

    　　风险提示

    　　下游需求不及预期，公司项目进度不及预期，镁价大幅波动。