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怡亚通(002183)机构评级研报股票分析报告

 
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怡亚通(002183)年报点评:业绩符合预期 380分销平台贡献主要盈利增长

http://www.chaguwang.cn  机构:中国国际金融股份有限公司  2018-04-23  查股网机构评级研报

2017 年业绩符合预期

    怡亚通公布2017 年业绩:营业总收入685.2 亿元,同比增长18%;归属母公司净利润6.0 亿元,同比增长15%,对应每股盈利0.28元,扣非后归母净利润5.5 亿元,基本符合预期。

    380 分销平台收入与毛利占比稳步提升:其业务营收增长24%,占营业收入比重提升3.3ppt,业务毛利增长25%,占总毛利比重提升5.1ppt,贡献了基本全部的毛利增长。

    除380 平台外其他业务:2017 年广度业务收入下降11%,业务毛利下降2.7%,业务毛利占比略下降2.8ppt 至2017 年的14.4%,毛利率从2016 年的4.1%上升0.4ppt 至4.5%,显示了公司在持续优化广度业务、提升供应链服务附加值;全球采购平台业务收入增长34%,毛利下降23%,收入端高增长源于化工业务80%的营收增速,而化工毛利率下降了0.5ppt,同时服装、电子等子公司毛利下降;物流平台毛利略下降2.7%;宇商金控平台收入增长43%,毛利增长31%,目前约占总毛利8%。

    发展趋势

    物流行业政策红利或将释放:2017 年10 月,国务院办公厅印发了《关于积极推进供应链创新与应用的指导意见》,提出要培育100 家左右全球供应链领先企业,预计未来供应链服务企业的银行授信和政策应用将趋于明朗化。

    关注外延式扩张下现金流是否可持续:380 平台的快速发展离不开大量流动资金的支持,而目前2017 年末短期借款占总资产比例同比上升4.3ppt 至45.9%,长期借款占比也上升1.0ppt 至2.2%,已经处于相对较高的位置。

    盈利预测

    考虑到现金流风险和380 平台外延式扩张受阻的风险,我们下调2018/19 年盈利预测61%/52%至6.7 亿元和7.8 亿元。

    估值与建议

    公司当前股价对应21.7/18.6 倍2018/19 年P/E。维持推荐评级,下调目标价25.4%至人民币8.5 元,目标价对应27.1 倍2018 年市盈率,对比当前股价有25%上涨空间。

    风险

    宏观经济失速;现金流紧张。

   

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