1H2018 业绩符合预期

    怡亚通公布2018 上半年业绩：营业收入367.4 亿元，同比增长21.8%，利润总额4.6 亿元，同比增长14.9%，归属母公司净利润3.4 亿元，同比增长3.6%，对应每股盈利0.16 元，扣非后归母净利润增速8.9%。

    营收增长主要源于广度平台和380 分销平台业务较高速增长，广度平台营收增长50.6%至88.6 亿元（占比24%），380 分销平台营收增长14.0%至209.4 亿元（占比57%）。

    发展趋势

    380 分销平台有望持续内生增长：1H18 380 分销平台营收增速达14.0%，业务毛利为16.7 亿元，同比增长17.4%，其中家电销售收入增速136.6%，随着“平台+销售合伙人”的泛阿米巴模式推广，380 分销平台将会实现稳健增长。

    经营性现金流4Q17~2Q18 连续三季度持续为正：1Q16~3Q17，经营性现金流除2Q17 为小幅回正， 其余时间均为负数， 而4Q17~2Q18，经营性现金净流入分别为24.5/8.0/12.0 亿元。考虑到公司负债率较高，资金链较为紧张，现金流净流入显示公司经营现状持续改善。

    深投控入股，降低资金压力，稳定投资者信心：8 月24 日，怡亚通控股股东完成股权转让过户登记，深投控持有总股本13.3%，将会增强怡亚通融资能力，助力怡亚通加速拓展末端渠道。

    盈利预测

    我们调整2018/19e 盈利预测1%/-4%至6.8/7.5 亿元，对应归母净利润增速分别为13.3%/10.8%， 2018/19e 每股净利润分别为0.32/0.35 元。

    估值与建议

    公司当前股价对应19.7/17.8 倍2018/19 年P/E。维持推荐评级和目标价8.5 元，目标价对应27.1 倍2018 年市盈率，对比当前股价有36%上涨空间。

    风险

    宏观经济失速、现金流紧张、新零售领域竞争激烈。