14年净利润同比增长7.3%，符合预期。公司14年实现营收76.5亿，同比下降1.48%；归母净利润2.4亿，同比增长7.3%；扣非后归母净利润1.8亿，同比下降10.2%；EPS为0.70元。

    关闭亏损店致短期营收下降，O2O探求转型升级。公司13年开始调整门店战略，关闭亏损店（13年4月关闭成都店，13年12月关闭武汉店，14年11月关闭广东惠州店），聚焦本土主力店，维系正常经营；另外，公司积极推动O2O模式，着力打造特色“广百荟”。公司毛利率18.3%，同比减少1.11个百分点，新店培育及促销加大导致毛利率下行；报告期内公司对期间三费进行调控，期间费用率13.79%，同比减少0.66个百分点；毛利率下行带动整体盈利能力下降。

    布局类金融谋求业绩增量。14年小贷公司实现营收5423万（同比增长665%），净利润2461.1万（同比增长1045%），权益净利润615.3万；公司14年购买理财产品累计27.1亿，实现收益3596.1万；投资3500万（参股3.5%）中国邮政储蓄银行发起设立的中邮消费金融有限公司，加强类金融板块布局。

    国企改革值得期待。截至14年底，集团持股比例54.18%，业务涉及物流仓储（储运公司）、地产开发（广百置业、广百地产、莲花山休假村展贸城等）、贸易批发（广百汽贸、化轻公司、拍卖行）等领域，公司作为集团旗下唯一上市平台，存在较强资产注入预期。

    维持盈利预测，维持增持-A评级。我们预计15-17年EPS为0.73元、0.78元、0.84元，对应当前股价PE为22倍、20倍、19倍。

    风险提示：国企改革推进不达预期