核心观点

    收购巴士在线,转型传媒互联网领域。公司由于主业行业空间有限,2015 年转型传媒互联网领域。公司于2015 年5 月,公告以“发行股份+支付现金”的方式收购巴士在线100%的股权,交易金额16.85 亿;同时向天纪投资发行2900 万股,募集配套资金3.44 亿元;发行价格均为11.86 元/股。巴士在线2015 至2017 年承诺归属母公司股东净利润分别为1.0 亿元、1.5 亿元和2.0 亿元。收购完成后,天纪投资持股20.03%,仍为公司控股股东,巴士控股及一致行动人持有上市公司12.91%的股份。

    我们首次覆盖给予新嘉联「买入」的投资评级,基于:(1)巴士在线资源禀赋,巴士在线成立于2003 年,是中国领先的新媒体公司通过与CCTV 合作,运营中国最大的公交移动电视平台超过10 年。目前公司媒体网络覆盖142 个城市、16 万辆公交车、21 万块液晶屏、每天覆盖2 亿人。公司持有唯一全国播出牌照并取得了非央视内容的节目制作权;(2)夯实传统主务,预计传统广告业务未来四年复合增长18%;(3)内容创新(我拍、我玩)成为公司新增长,预计我拍、我玩15-18年复合增长达到77%。(4)我们预估公司2015 年、2016 年和2017 年营业收入分别为1.5 亿、6.6 亿和8.1 亿,同比增速分别为29.43%、340.22%和22.27%,净利润分别为0.56 亿、1.37 亿和1.77 亿。首次覆盖给予新嘉联「买入」的投资评级,给予2017 年PE70X 的估值,对应目标市值为123.9亿,对应目标价41.4元,目前股价隐含上涨空间19%。

    资源稀缺及公司互联网战略再下一城将触发股价进一步上行。