事项：

    利达光电2012Q1~Q3营业收入41368万元，同比增长16.92%；实现归属于上市公司股东的净利润1487万元，同比增长265.74%。2012Q3营业收入15080万元，同比增长14.85%；实现归属于上市公司股东的净利润630万元，同比增长10.33%。

    公司预计2012年归属于上市公司股东的净利润区间为1500万元~1800万元，同比增加137%~185%。

    点评：

    公司2012Q3业绩延续2012Q2以来趋势

    公司是国内大批量生产微显示投影系统光学元（组）件的主要企业，产品主要应用于数字投影机、数字高清大屏幕投影电视、数码相机、DVD等高精度光学系统。

    公司2012Q2经营业绩明显改善，实现14572万元营收，同比增长19.34%，环比增长24.38%；实现营业利润709万，同比增长217.29%，环比增长1060.8%；实现净利润767万，同比增长68.93%，环比增长759.79%，这和公司毛利率提高加强了三项费用率管理有关。

    2012Q3延续了上季度表现，实现营业收入15080万元，同比增长14.85%；实现归 属于上市公司股东的净利润630万元，同比增长10.33%，确认经营好转趋势。

    公司毛利率季度环比下降主要由于成本上升

    公司原材料成本下降、推行数字化管理、强化全面预算管理和成本费用控制，在取得营收大幅增长的前提下，综合毛利率得到了很大的提升。公司2012Q2毛利率达到19.84%，同比增长2.50%，环比上升2.61%。2012Q3毛利率为16.07%，可能的原因是原材料成本上升。

    三费率2012Q3下降明显

    公司三费率2012Q3仅为12.01%，环比下降明显。主要原因是公司早期为了提高产品质量投入了大量的研发费用，引入了足够的技术人才，管理费用率在12.8%左右。随着二季度，公司营收大幅提升，降低了管理费用率。未来随着公司营收放量，三费率有进一步下降的空间。

    2012H1客户结构优化，2012Q3放量

    公司产品主要销往日本、美国、德国、韩国、香港、台湾等国家和地区，主要客户包括日本索尼（SONY）、爱普生（EPSON）、佳能（Canon）、韩国三星（SAMSUNG）、德国蔡司（ZEISS）等国际著名企业。2012H1境外销售收入12855万元，且毛利率较高，同比增长32.59%；境内收入12179万元，同比增长11.32%。公司未来将延续公司战略， 2012H2由于受国际形势的影响和拍照高端智能手机对卡片数码相机市场的冲击，部分客户减少了订单或推迟了产品采购计划，订单情况有所下降。

    2012年Q4业绩指引反映出2012Q3的上升趋势并不持续，拐点比较弱

    2012Q4由于受国际形势的影响和拍照高端智能手机对卡片数码相机市场的冲击，部分客户减少了订单或推迟了产品采购计划，订单情况有所下降。公司预计2012年归属于上市公司股东的净利润区间为1500万元~1800万元，而利达光电2012Q1~Q3归属于上市公司股东的净利润1487万元，所以2012Q4的业绩小于320万元，所以2012年Q3的趋势并没有持续，后续发展仍然需要跟踪。

    盈利预测与投资评级

    公司虽然在2012Q2和Q3显现出经营拐点，在技术研发和客户拓展上都取得了进展，但是经营趋势受到大环境的影响，趋势没有延续，业绩可预测性较差，我们初步预测2012-2013年EPS为0.08元和0.11元，2012年10月22日的8.82元收盘价对应2012年是107倍的PE。我们给予“增持”评级，暂时不给目标价。

    风险提示

    海外需求放缓、原材料成本上升