公司是我国光电行业高新技术企业，光学主业保持稳定增长趋势；在军队信息化建设持续推进，需求强烈的背景下，我们预测公司军用光电防务和军用要地监控业务有望保持长期增长趋势；随着平安城市向三、四线城市推进，预计军民用要地监控业务亦将迎来更快发展；公司作为兵装集团光电板块上市平台，未来资产证券化仍有空间。预计公司2018-2020 年EPS 为0.69、0.71、0.79 元，首次覆盖，给予“强烈推荐-A”评级。

    公司是我国光电行业高新技术企业，收购中光学切入“军品+整机”。公司原有主要业务分布在数码光学、薄膜光学、安防车载光学与军用光学四个领域，主要产品为棱镜、透镜、光学辅材等光学元组件。2018 年完成对中光学集团的收购，后者主要业务包括光电防务和军民用要地监控、投影整机等，自此，公司由中上游光学元组件领域进入“光电军品+整机”领域。

    军队信息化建设需求强烈，光电防务和军用要地监控有望保持长期增长趋势。近年来，我国国防和军队建设持续推进。党的十九大提出，到2020 年基本实现机械化，信息化建设取得重大进展，力争到2035 年基本实现国防和军队现代化，到本世纪中叶把人民军队全面建成世界一流军队。军用光电产品作为战力倍增器，对于信息化建设至关重要。中光学目前光电防务和要地监控产品占营收占比超四成，毛利超六成，预计公司将持续受益于信息化建设东风。且公司定增募资用于中光学能力建设项目，预计将进一步提升公司实力。

    光学主业近年来持续稳健增长，面临新兴市场需求壮大。近5 年来，公司光学主业稳定增长。营收和净利润复合增长率分别达13.3%和21.3%。在安防监控，车载摄像头和手机镜头、机器视觉等新兴市场不断壮大的情况下，预计公司光学主业仍将稳健增长。

    随着平安城市向三四线城市持续推进，民用安防市场需求持续扩张。公司相关产品军民两用，民用产品如远程高清激光摄像机等，亦面临良好发展机遇。

    公司是兵装集团光电板块上市平台，资产证券化仍有空间。兵装集团下属仍有成都光明光电、湖南华南光电、湖北华中光电、武汉长江光电等光电资产，在军工央企改革不断深化、资产证券化不断推进的大背景下，预计公司仍有资本运作的空间。

    股权激励激发公司活力。公司近期推行了股权激励事宜，以5.65 元/股向公司高管、核心营销、技术和管理骨干等103 人共授予限制性股票196.33 万股，占总股本的0.83%。有助于员工与公司利益深度绑定，激发内部活力。

    风险提示：产品研发进度不及预期；民品市场竞争进一步加剧。