2012年上半年公司实现营业收入2.35亿元，同比下滑4.42%；归属母公司所有者的净利润2,049万元，同比下滑16.37%，EPS为0.06元。2季度公司实现营业收入1.57亿元，同比增长34.50%，环比增长99.01%；归属母公司所有者的净利润1,973万元，同比增长50.76%，环比增长2493.94%，EPS为0.06元。

    二季度毛利率小幅下滑。上半年公司综合毛利率为27.64%，同比下降0.11个百分点；2季度公司综合毛利率为28.12%，同比下降1.21个百分点，环比上升1.44个百分点。毛利率变动的主要原因；1）控股子公司集成瑞鹄前期处于建设期，本年产能释放，效率提高，收入快速增长，特别是车身零部件固定成本相对摊薄，毛利率提高12.09%。2）锂电池、电源系统及配套产品毛利率较上年同期下降了9.57%，主要原因是新园区固定资产转固、折旧费用增加、制造费用上升等导致电池生产成本上升。

    期间费用率同比有所上升。今年上半年公司期间费用率为20.07%，同比上升3.81个百分点。其中，销售费用率为5.20%，同比上升2.09个百分点；管理费用率为17.00%，同比上升5.34个百分点；财务费用率为-2.13%，同比下降3.62个百分点。

    上半年公司业绩小幅下滑。报告期内，公司销售收入与上年同期相比下降4.42%，营业利润同比下降53.14%，主要是由于其子公司中航锂电（洛阳）有限公司营业收入同比减少，同时研发和市场开拓投入增加使得销售费用和管理费用增幅较大所致。但其母公司经营状况良好，报告期内母公司实现主营业务收入10,508万元，同比增长13.29%；实现净利润2,455万元，同比增长10.60%。

    模具及车身零部件业务稳定发展。报告期内，公司汽车模具订单顺利完成上半年度计划，该部分营业收入同比提高17.6%，毛利率同比提高3.9%；车身零部件业务营业收入同比提高18.4%，毛利率提高12.1%。上半年公司加大了对海外市场的开拓力度，欧美市场营业收入增加了27.1%。目前，汽车市场销量增速虽然下滑，但随着汽车销售市场的竞争加剧，购车人的需求升级，汽车厂推出新车型和改型换代而产生的模具采购需求仍在增长。根据模具行业的十二五规划，预计“十二五”期间汽车模具的年均增速不会低于10%。因此，随着国内经济形势的好转以及政策的扶持，预计未来公司该部分业务将稳定增长。

    锂电业务表现低迷。报告期内，锂离子动力电池业务营业收入同比下降39.37%，毛利率下降9.57%。主要原因是由于国内经济发展速度减缓，加之于新能源配套的锂离子动力电池性能指标与用户的期望目标存在差距，锂离子动力电池的采购价格高于传统能源价格，需靠政府补贴来推动发展，使得电动车和储能市场难以在短期内形成批量需求和爆发式增长。总体看，2012年我国锂离子动力电池市场仍处于产业培育阶段，不过今年上半年，国务院常务会议讨论通过了《节能与新能源汽车产业发展规划(2012-2020年)》，预计未来几年国内电动车市场将逐步启动和发展，锂离子动力电池产业也将逐渐迎来良好的发展机遇。

    盈利预测与评级。我们预计公司2012-2014年的每股收益分别为0.28元、0.38元、0.56元，按2012年08月23日收盘价格12.34元计算，对应动态市盈率分别为44倍、33倍、22倍。维持“中性”的投资评级。

    风险提示：锂离子动力电池产品存在技术替代风险；锂离子动力电池的市场容量风险；原材料价格上涨风险。