一、 事件概述

    近期对成飞集成 (002190)进行实地调研,就市场关心的中航锂电子公司经营情况等问题与公司高层管理人员进行了交流。

    二、 分析与判断

    公司模具业务稳步增长

    公司上半年,汽车模具和锂电池产品的销售均有增加,营业收入同比增长25.63%,但由于子公司中航锂电正处于投建期,财务费用、销售费用等均有所增加,因此,中航锂电池业务目前处于亏损状态。通常情况下,模具业务主要受车厂新车型开发计划和采购习惯影响,一般下半年各项产品销售比上半年略好。整体来看,公司模具业务稳步增长,锂电业务今年或拖累整体业绩。

    中航锂电是公司未来的亮点,也是集团大力支持的业务

    中航锂电产能在1.2-1.5亿AH,产能利用率约50%,目前市场需求较为分散,同时也造成了“生产小批量”、“多品种”的典型特征,更换工装较为频繁,因此实际可达成产能比额定产能低。目前中航锂电杭州电动汽车租赁项目是杭州市政府提供政策支持,中航锂电配套锂电池给电网运营商,因此这急需政府政策上有进一步动作。而现阶段杭州市该项目的推动是低于市场预期的,期待2014年有新政策出台。

    储能项目为后期公司发展助力

    储能正成为新能源领域投资的风向标,该产业必将迎来行业的快速发展阶段,储能项目的特征是单个订单量相对较大,但单个项目验收时间长,所以采购锂电池的间隔周期亦较长,而该类客户的订货量波动较大,因此业绩释放期不确定。目前公司正在与中国电网合作,但业绩释放时间周期会较长。

    三、 盈利预测与投资建议

    整体来看,公司模具业务循序渐进、稳步发展,锂电业务尚不能盈利给公司总利润带来影响,随着国家新能源政策的出台,以及公司销售力度的增加,中航锂电子公司将会有较大的提升空间。预计2013到2015年EPS分别为0.14元、0.17元和0.20元,给予公司“中性”评级。

    四、 风险提示

    新能源政策推广不及预期。