公司前三季度实现净利润8,958 万元,同比增长101%

    公司16 年前三季度实现营业收入12.7 亿元,同比增长30.17%;前三季度实现归属于上市公司股东净利润8,958 万元,同比增长101.08%;其中三季度单季度实现营业收入4.6 亿元,同比增长35.26%;三季度单季度实现归属于上市公司股东净利润3,820 万元,同比增长101.8%,符合我们的预期。

    锂电池产能释放提升公司销售毛利率,国企转型促进公司费用率稳步下降

    公司三季度收入同比增长35.26%,主要来自于子公司中航锂电锂电池业务收入增长,以及子公司集成瑞鹄汽车零部件业务增长。公司前三季度毛利率为27.39%,比去年同期提升3.25%,主要由于公司锂电池产能释放,产能利用率提升带来锂电池业务毛利率的上升。公司前三季度三项费用率为14.8%,比去年同期下降1.59%,其中销售费用率、管理费用率和财务费用率均有所下降,其中管理费用率比去年同期下降0.84%,这主要得益于公司作为国企正在积极转型,通过削减成本、提高企业运营效率来增强公司在市场中的竞争力。

    2017 年将形成4.94GWh 锂电池产能,其中三元材料电池产能将大幅提升

    中航锂电是成飞集成的子公司,目前拥有动力锂电池产能0.9GWh 并且在积极扩大产能。在建扩产项目包括中航锂电(洛阳)有限公司产业园三期1.54GWh 锂电池项目和江苏金坛中航锂电(江苏)一期2.5GWh 项目;其中,1.54GWh 项目仍然以磷酸铁锂为主,占比约90%,而江苏金坛2.5GWh 项目中三元材料占比将大幅提升,约为50%。我们预计中航锂电(洛阳)三期1.54GWh 项目将于今年年底前建成投产,江苏金坛中航锂电一期2.5GWh项目预计于2017年一季度建成,我们预测公司16-17年将分别形成2.44GWh 和4.94GWh 锂电池产能,同时三元材料电池产能将在2017年有大幅提升。

    目标价区间48.80-53.24 元,维持“买入”评级

    我们预测公司2016-2018 年营业收入为19.55 亿元、44.94 亿元和85.70 亿元,实现归属于母公司股东净利润1.56 亿元、3.25 亿元和5.64 亿元,EPS 分别为0.45 元、0.94元和1.64 元,目前股价对应81、39 和22 倍PE。目标价区间为48.80-53.24 元,对应2017 年52-57 倍PE,维持“买入”评级。

    风险提示:新能源汽车政策补贴下调,影响锂电池行业的需求;锂电池行业产能扩张持续加速,导致产能过剩严重;公司锂电池扩产项目进展不顺,产能扩张受阻;国内经济增长持续放缓,汽车行业销量下滑,影响公司汽车模具和零部件业务。