公司预告2022 年净利润同比下滑70%-80%

    　　公司发布业绩预告：2022 年实现归母净利润2.04—3.06 亿元，同比下滑70%—80%；实现扣非后归母净利润1.89—2.80 亿元，同比下滑66%—77%。疫情及非经常性因素影响，业绩低于我们预期。

    　　我们根据预告数据计算：公司22Q4 实现归母净利润-3.82—-2.80 亿元，同比下滑238%—288%；实现扣非后归母净利润-3.17—-2.26 亿元，同比下滑303%—384%。

    　　关注要点

    　　疫情及非经常性因素影响，2022 年业绩承压。公司预告2022 年归母净利润同比下滑70%—80%，主要因为：1）疫情影响：2022 年疫情对于香烟消费需求产生负面影响，我们预计公司烟标销量及价格均有下滑，盈利能力有所承压。2）商誉减值：公司对子公司江苏顺泰计提商誉减值准备3.0—4.0 亿元。3）股权激励费用：公司2022 年摊销股权激励费用0.66 亿元。4）投资收益变化：公司2021 年因华大北斗及青岛英诺产生投资收益合计1.74 亿元，而2022 年投资收益较少。剔除商誉减值、股权激励费用及投资收益变化影响后，我们测算公司2022 年归母净利润同比下滑11%—34%。

    　　关注2023 年需求恢复情况及公司新业务进展。2022 年国内多地疫情反复，对中游制造及下游消费均产生了负面影响，香烟、消费电子等需求承压，2022 年1-11 月我国卷烟产量同比微增1.3%（国家统计局数据），2022 年全球智能手机出货量同比下滑11%（Canalys数据）。行业需求承压下竞争加剧，我们预计公司烟标及彩盒业务订单及盈利能力均有所承压。展望2023 年，我们认为随着各地消费刺激政策的逐步落地，下游需求有望明显恢复，建议持续关注公司烟标及彩盒业务恢复情况。此外，公司持续完善新型烟草产业链布局，产业链及渠道优势显著，我们预计公司新型烟草业务有望实现持续快速增长。

    　　盈利预测与估值

    　　考虑疫情及非经常性因素影响，下调2023 年收入2.4%至61.36 亿元，分别下调2022/2023 年EPS 64.4%/17.5%至0.18/0.54 元；引入2024 年盈利预测，预计2024 年EPS为0.59 元。当前股价对应2023/2024 年14/13 倍市盈率。维持跑赢行业评级。基于盈利预测调整，同时考虑估值切换，下调目标价10%至9.0 元，对应2023/2024 年17/15 倍市盈率，有19%的上行空间。

    　　风险

    　　行业监管政策变化；行业竞争加剧。