投资要点

    上半年依然亏损,但同比减亏明显。公司上半年实现营业收入4617.88万元(同比变动-86.79%,主要是去年二季度开始剥离沥青业务收入规模缩小所致),净利润-1879 万元(同比减亏2418 万元),EPS-0.13 元,与一季报公告的业绩预测基本一致。同时,公司预告前三季度业绩预测为亏损1500~2000 万元,预计Q3 单季的亏损幅度将大幅缩小。

    2015 年公司扭亏是大概率事件。2014 年公司累计亏损8246 万元,分结构看,沥青业务亏损约700 万元,财务费用合计4200 万元,矿山停产额外增加了2000 多万元的管理费用。公司增发已完成,募集的4.2 亿元将全部用来归还贷款,今年财务费用有望下降。公司中报预计锂矿在第三季度才能完成技改,并力争三季度末复工,完成全年锂精矿2 万吨规划目标,收入除弥补去年2000 多万元的管理费用外,还有望贡献200~300 万元的业绩。加之公司去年收购德瑞公司时关联方有1430 万元的业绩承诺,预计2015 年扭亏是大概率事件。

    锂电上游产业链未来有望逐步完善,锂电设备子公司或成亮点。公司在甘孜州的甲卡基锂矿14 年以来受征地拆迁等因素影响处停工状态,6 月初公司收到四川国土资源厅颁发的《采矿许可证》,保有储量从511 万吨扩至2899.5 万吨。有助于公司实现锂矿45 万吨至105 万吨的产能提升。锂矿达到远期产能后,公司拟推进锂盐厂建设,主要产品是碳酸锂及氢氧化锂,规划产能2.2 万吨,基本可消化自产的锂矿产能。公司去年收购的德瑞公司主要从事锂电设备的制造,高管均为前ATL 公司核心,技术国内领先,今年以来着力于开拓新客户,完成韩国LG 公司、天津力神、芜湖天弋等大客户的开发。由于公司董事长是比亚迪公司第三大股东,市场对双方未来合作的预期在逐步升温,有望成为股价的一大催化剂。

    涉足移动教育领域,新兴业务多元发展。除既定的锂产业链板块,公司二季度也与关联方设立了融捷方舟公司(上市公司占51%股权),主要是进行智能电子书包终端产品的研发、制造和销售。智能电子书包是国家智慧教育平台的组成部分,公司拟设计产能为300 万台/年的生产线,终端推广主要通过与地方教育部门的合作等方式来进行,中报披露预计今年三季度电子书包开始交货,对业绩和现金流将有积极的贡献。

    风险提示。1.公司锂矿复产还存在不确定性,或影响公司短期业绩改善;2.德瑞公司及拟新设立的融捷方舟公司在新业务推广上存在不确定性。

    盈利预测及估值。我们维持公司2015~2017 年EPS0.06/0.55/0.68 元的盈利预测,当前价25.46 元,对应PE415/47/38x。综合对标可比公司,公司锂矿开采+锂盐加工板块(假设19 万吨锂精矿产量+2.2 万吨锂盐加工能力)可比市值约在50 亿元,锂电制造设备业务对应10 亿元的市值,移动教育未来市值或超过10 亿元,公司合计市值应在70 亿元左右,对应目标价40 元。考虑公司董事长明确的战略思路和资本运作能力,我们看好公司市值成长空间,维持“买入”评级。