事件:(1)公司发布2021 年度报告,2021 年营业收入9.2 亿元、同比增长136.09%,其中2021Q4 营业收入3.76 亿元,同比增长87.45%、环比增长78.98%。2021 年归母净利润0.68 亿元、同比增长224.49%,其中2021Q4 归母净利润0.41 亿元,同比增长138.00%、环比增长186.08%。2021 年扣非归母净利润0.63 亿元、同比增长341.66%,其中2021Q4 扣非归母净利润0.39 亿元,同比增长180.07%、环比增长200.62%。(2)公司发布2022 年一季报,2022Q1 营业收入4.78 亿元,同比增长399.46%、环比增长27.24%。2022Q1 归母净利润2.54 亿元,同比增长13996.26%、环比增长516.49%。2022Q1 扣非归母净利润2.53亿元,同比增长19078.87%、环比增长543.07%

    2021 年锂矿采选业务因停产减量,单吨收入及毛利明显提升。(1)量:2021 年锂矿产销依次为4.4、4.8 万吨,同比-24.6%、-32.17%,锂矿采选生产量同比减少,主要是2021 年叠加疫情和环保治理统一停产影响所致。(2)价: 2021 年锂精矿完成销售额2.77 亿元,抵销与联营企业的未实现内部交易利润后,列报锂精矿收入1.75 亿元,均价5772元/吨,同比增加109%,SMM 锂精矿全年均价915 美元/吨、约5947元/吨,主要系公司锂矿品位并非干重且品位6%的标准产品,存在一定折价。(3)2021 年单吨成本、毛利约2164 元/吨、3609 元/吨。(4)冬歇期结束,锂矿逐渐放量:2022Q1 公司矿山累计完成剥离量2.46 万吨,采出原矿量2.7 万吨;选厂累计完成选矿量2.36 万吨,产出锂精矿4155 吨,销售锂精矿约3000 吨,抵销与联营企业的未实现内部交易利润后,列报锂精矿收入约1773 万元,同比增长30.96%。

    锂盐业务量价齐增,贡献部分利润。(1)量:公司控股长和华锂80%股权,其电池级碳酸锂、氢氧化锂产能依次为3000/1800 吨,2021 年锂盐业务累计生产及加工电池级锂盐约3564 吨、销售4433 吨(其中:贸易类971 吨),同比增加81.4%、110%,截至2021 年底锂盐库存为296吨。(2)价:2021 年锂盐单吨收入、单吨成本、单吨毛利依次为10/8.6/1.4万元/吨,同比增加176.8%、138.3%、8068%。(3)2022Q1 锂盐业务持续放量:2022Q1 锂盐业务累计生产及加工电池级锂盐产品约1000 吨,销售锂盐产品约1300 吨(其中贸易类436 吨),实现营业收入3.82 亿元,同比增长477.02%

    公司在锂盐、锂精矿及电池设备上均与比亚迪密切合作。2021 年公司预计向比亚迪销售锂盐、锂电设备产品金额8.2 亿元,实际销售4.43亿元,2022 年预计向比亚迪销售锂盐、锂电设备金额10 亿元。

    依托甲基卡锂矿,选矿产能或大幅提升。公司拥有的甲基卡锂辉石矿134 号矿脉是我国资源储量较大、开采条件最好的伟晶岩型锂辉石矿床,矿山保有矿石资源储量2899.5 万吨,平均品位超过1.42%,目前已形成105 万吨/年的露天开采产能及45 万吨/年矿石处理的选矿生产能力,满产精矿量约7-8 万吨/年,另外250 万吨/年锂矿精选项目推进中,届时可年供应锂精矿约47 万吨,将成为目前国内产能最大的锂辉石矿精选项目。

    权益冶炼产能或持续放量。公司目前拥有长和华锂0.48 万吨冶炼产能,同时参股锂盐企业成都融捷锂业(公司持股40%)规划产能为4万吨/年,2021 年成都融捷锂业一期2 万吨/年锂盐项目已完成建设,并已于2022 年3 月达产,2022 年Q1 成都融捷锂业共生产锂盐产品3100吨,销售锂盐产品2400 多吨,Q1 投资收益2.06 亿元,主要系成都融捷利润大幅增加。

    投资建议:我们预计公司2022-2024 年实现营业收入分别为33.51、43.52、57.16 亿元,实现净利润18.25、24、34.13 亿元,对应EPS分别为7.03、9.24、13.14 元/股,目前股价对应PE 为13.5、10.3、7.2 倍。首次评级,给予“买入-A”评级,6 个月目标价114 元/股。

    风险提示:需求不及预期,锂价大幅波动,项目进展不及预期