事件：公司发 布2021 年度报告，2021 年实现营收9.2 亿元、同比增长136.09%，归母净利润0.68 亿元、同比增长224.49%。2022Q1 实现营收4.78 亿元， 同比增长399.46%、环比增长27.24%。2022Q1 归母净利润2.54 亿元，环比增长516.49%。

    点评：

    锂矿生产步入正轨，成本处于行业领先水平。2021 年公司锂精矿生产量为4.4 万吨，同比下降24.6%，销售量为4.8 万吨，同比下降32.17%，完成销售额2.77 亿元，抵销与联营企业的未实现内部交易利润后，列报锂精矿收入1.75 亿元。公司锂精矿产量下滑的主要原因在于受到疫情和环保统一停产的影响。2022 年Q1 抵销与联营企业的未实现内部交易利润后，公司锂精矿收入约为1773 万元，同比增长30.96%。

    根据我们测算公司锂精矿的售价约为5770 元/吨（SMM 的价格为914 美元/吨，折合5795 元/吨），锂精矿原材料成本约为549 元/吨，人工费为149 元/吨。制造成本为671 元/吨，合计锂精矿的成本为1367 元/吨，处于行业优秀水平。2022Q1 公司顺利通过由康定市应急管理局等部门的现场联合检查并取得了复产批复，公司矿山于3月8 日正式恢复生产，2022Q1 公司锂精矿生产为4155 吨，销售3000 吨，生产步入正轨。

    受益于行业高景气度，锂盐业务快速增长。2021 年公司锂盐实现营收4.43 亿元，同比增长481.37%。公司锂盐业务累计生产及加工电池级锂盐约3564 吨，销售4433 吨（其中：贸易类971 吨），根据我们计算公司锂盐的平均售价为11.3 万元/吨（SMM的碳酸锂的平均价格为11.6 万元/吨，均为含税价）。2022Q1 公司锂盐业务实现营业收入3.82 亿元，同比增长477.02%，累计生产及加工锂盐约1000吨，销售锂盐产品约1300 吨（其中贸易类436 吨）。根据我们计算锂盐的平均售价为33.2 万元/吨（SMM 碳酸锂Q1 的均价为42.2 万元/吨，均为含税价），较低原因可能为锂价上涨过快，公司订单并未随市调价。

    成都融捷项目达产，期待锂矿项目落地自给率提升。目前长和华锂产能为4800 吨/年（3000 吨/年的碳酸锂，1800 吨/年的氢氧化锂），公司参股成都融捷锂业一期2 万吨/年锂盐项目已于2022 年3月达产。目前公司45 万吨选矿产能对应8 万吨锂精矿，对应约1 万吨碳酸锂，尚不能满足成都融捷的生产需求。随着公司250 万吨/年锂矿精选项目，折合年产锂精矿约47 万吨，折合碳酸锂当量约6 万吨的逐步落地，公司完全可以满足参股锂盐厂的生产需求以及后续扩产计划。

    保供比亚迪，公司锂电设备营收大增。2021 年公司锂电设备制造业务实现营业收入3.0 亿元，同比增加154.52%；东莞德瑞实现净利润2965.46 万元，同比增加1423.59%。主要原因在于锂电行业持续扩产，融捷锂电设备制造业务满负荷生产，比亚迪订单旺盛。2022Q1 公司锂电设备制造业务实现营业收入7695 万元，同比增长165.47%。新能源行业景气度持续提高，锂电设备的需求持续增加。

    投资建议：看好未来公司锂精矿的扩产。预计公司2022-2024 归母净利润为19.62/23.76/39.95 亿元，对应EPS 为7.56/9.15/15.39 元，对应PE 为13.81/11.40/6.78 倍。首次覆盖，给予“买入”评级。

    风险提示：需求不及预期，锂价大幅下跌等风险。