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融捷股份(002192)机构评级研报股票分析报告

 
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融捷股份(002192):甲基卡锂矿产能稳步释放 成都融捷投资收益可观

http://www.chaguwang.cn  机构:安信证券股份有限公司  2022-08-29  查股网机构评级研报

事件:公司发布2022 年半年报,公司2022 年H1 实现营业收入9.87亿元,同比增长194.44%;实现归母净利润5.76 亿元,同比增长4444%;基本每股收益2.22 元/股。其中2022 年Q2 实现营业收入5.09 亿元,同比增长124.79%;实现归母净利润3.22 亿元,同比增长2861%。

    精矿业务毛利增加,锂盐业务毛利提升明显。营收方面,2022 年H1锂盐、电池设备制造、锂精矿营业收入分别为6.21 亿元、1.88 亿元、1.74 亿元,依次同比变动+258.6%、56.1%、328.5%,占营业总收入比例依次为63%、19.1%、17.7%。成本方面,2022 年H1 锂盐、电池设备制造、锂精矿营业成本分别为5.01 亿元、1.3 亿元、0.28 亿元,依次同比变动+216.1%、43.8%、109.8%,占营业总成本比例依次为75.8%、19.6%、4.3%。毛利方面,2022 年H1 锂盐、电池设备制造、锂精矿毛利分别为1.2 亿元、0.59 亿元、1.46 亿元,占毛利比例依次为36.8%、18%、44.9%,毛利率依次为19.3%、31.1%、83.8%。

    锂矿采选业务放量节奏可观,单吨收入及毛利明显提升。(1)量:

    2022 年H1 公司生产销锂精矿依次为2.37 万吨、2.30 万吨(折6%品位1.89 万吨)。公司锂矿采选业务累计完成采剥总量42.14 万吨,其中剥岩量29.11 万吨,采出原矿量13.03 万吨;选厂累计处理原矿12.94 万吨,产出锂精矿2.37 万吨。(2)价:2022 年H1 锂精矿完成销售额2.9 亿元,抵销与联营企业的未实现内部交易利润后,列报锂精矿收入1.74 亿元,均价1.26 万元/吨(1.53 万元/吨,折SC6),2022 年H1 SMM 锂精矿均价2.3 万元/吨,或与市场价存在一定折价。(3)2022 年H1 单吨成本、毛利约2041 元/吨、10567 元/吨。(4)冬歇期结束,锂矿放量节奏可观:据公告,甲基卡目前精矿产能约7-8 万吨,2022 年Q1 产出锂精矿0.42 万吨,Q2 产出1.95 万吨,下半年产量有望继续提升。(5)融达锂业尾矿库安全许可更新:2022 年6 月,融达锂业获得四川省应急管理厅颁发的康定甲基卡锂辉石矿尾矿库《安全生产许可证》,有效期为2022 年6 月6 日至2025 年6 月5 日。

    锂盐业务量价齐增,贡献部分利润。(1)量:公司控股长和华锂80%股权,其电池级碳酸锂、氢氧化锂产能依次为3000/1800 吨,2022 年H1 生产及加工电池级锂盐约1515 吨、销售2006 吨(其中:贸易类250吨)。(2)价:2022 年H1 锂盐单吨收入、单吨成本、单吨毛利依次为31、25、6 万元/吨。

    成都融捷顺利投产,库存可观收益或后置。据公告,成都融捷一期2 万吨/年锂盐项目于2022 年6 月通过所有验收,并已于7 月进入正式生产阶段。2022 年H1 成都融捷生产电池级锂盐6669 吨,销售4190 吨,单吨收入、单吨净利润依次为34 万元/吨、21.7 万元/吨,实现营业收入14.20 亿元,净利润9.08 亿元。另外从产销来看,由于疫情影响,Q2 锂价存在阶段性调整,公司及时调整经营战略,据公告,成都融捷目前库存约2479 吨,叠加下半年产量提升,预计全年将贡献可观投资收益。

    投资建议:我们预计公司2022-2024 年实现营业收入分别为33.51、43.52、57.16 亿元,实现净利润18.25、24、34.13 亿元,对应EPS 分别为7.03、9.24、13.14 元/股,目前股价对应PE 为18.2、13.8、9.7 倍。

    维持“买入-A”评级,6 个月目标价145 元/股。

    风险提示:需求不及预期,锂价大幅波动,项目进展不及预期

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