公司业绩低于预期

    根据2008 年公司公告，2008 年公司实现营业收入约4.89 亿元、净利润约0.46 亿元、EPS 约0.29 元，低于我们此前预测净利润0.48亿元、EPS0.31 元。对比2008 年各项财务指标与我们的预测假设，公司毛利率低于预期与实际所得税税率高于预期是导致公司业绩低于预期的主要原因。

    业绩增长仍需观察，维持持有评级

    回顾历史数据，影响一季度纺织服装出口因素较多，通常一季度纺织服装出口均会出现大幅波动。此外，纺织服装主要进口国尚未出现回暖迹象。 我们认为，仅凭2009 年3 月纺织服装出口累计增速跌幅收窄，不足判断纺织服装出口企稳或回暖。

    考虑到：1、纺织服装出口能否企稳或回暖尚需时间观察；2、公司新增订单能否与产能同比增长尚需时间观察；3、公司“如意纺”技术完全产业化尚需时间；4、公司主要原料澳大利亚羊毛价格变动将影响盈利空间。我们认为，公司业绩增长仍需观察。

    我们预计2009 年公司EPS 为0.34 元，在中性情况下2010 年公司EPS 为0.40-0.53 元。考虑到影响公司业绩的不确定因素及资产注入时间的不确定性，按09 年20 倍PE 计算，公司合理价值6.8 元，维持持有评级。