2009 年1-9 月，公司实现营业收入3.31 亿元，同比减少11.02%％；营业利润3392 万元，同比减少3.71%；归属母公司所有者的净利润3405 万元，同比增加20.62%；摊薄每股收益0.21 元；公司预计09 年度归属母公司所有者的净利润同比变动幅度小于30%。

    收入下滑，但毛利率提升，税收优惠拉动业绩。受危机影响，前三季度，公司订单量和价格均有下降，使收入减少11.02%，但通过成本节约，毛利率同比提升2.21个百分点，至28.42%，其中，主要是原材料（澳洲羊毛）价格下降，报告期内，澳原毛均价同比下跌32%。净利润增长，主要是由于所得税率下调，由于被认定为高新技术企业，实际所得税率下降7.72个百分点，至15.45%，拉动业绩增长。

    三季度订单恢复良好，成本增加导致毛利率回调。三季度公司实现收入1.11亿元，同比增加1%，净利润1517万，同比增加19.51%。收入实现增长，与订单量和价格回升有关，三季度，毛利率环比下降近6个百分点，主要由于澳原毛价格上升，但所得税率下调使净利润保持增长。

    09年度收入增速有望转正，盈利将保持增长。目前公司年内订单已排满，价格已与上年同期水平相当，四季度将延续三季度的增长势头，由于08年四季度收入下降32%，基数较低，09年全年收入有望实现增长。09年初以来，澳原毛价格保持了小幅上扬，尤其在10月份攀升明显，目前均价在71000元/吨，超出上年同期水平，下阶段毛利率仍存在回调压力，但因所得税率下调，净利润仍将保持增长。

    未来几年业绩值得期待。中长期内，公司业绩增长点在于扩张产能释放和新技术“如意坊”应用普及。公司800万米精毛纺生产线已进入试产阶段，投产后产能将达到1500万米，与江苏阳光相当，为国内做大的精毛纺生产商，我们认为，新增产能将呈现缓慢释放的过程，未来几年每年增加100-200万米产量较合理。“如意坊”技术使产品成本降低，差异化程度提高，为大股东无偿提供使用，目前普及率在20%左右，后期有望实现每年提升10个百分点。

    盈利预测与评级。预计公司2009-2010年每股收益为0.33元、0.51元，已昨日收盘价9.78元计算，动态PE为30倍、19倍，后期行业出口回暖将进一步提升公司估值，维持“增持”评级。

    风险提示：市场需求不增限制产能释放，以及新技术普及速度过缓风险。