2010年上半年，公司实现营业收入2.60亿元，同比增长17.88%；营业利润2459.83万元，同比增长7.01%；归属母公司净利润2442.75万元，同比增长29.40%；摊薄后每股收益为0.15元。

    2010年二季度，公司实现营业收入1.43亿元，同比增长26.55%；营业利润1044.63万元，同比增长3.70%；归属母公司净利润1241.54万元，同比增长65.88%；摊薄后每股收益为0.07元。

    受搬迁影响，业绩增速略低预期。上半年，毛纺行业整体呈现回升态势，得益于行业景气度提升，公司精纺呢绒业务则相应有所增长，报告期内，精纺呢绒业务实现营业收入2.44亿元，同比增加11.20%。同期，新业务毛纱也已投入生产，并实现部分收入。但公司主营业务收入增速略低于我们的预期，这主要是受搬迁影响。据公司披露，设备拆装要持续2个月，预计影响产品产量150万米，我们认为搬迁造成的费用增加，部分生产停产，或将拖累公司三季度业绩增长。但考虑到公司单季度收入稳步提升，加之扩张产能将逐渐放量，停产造成的负面影响将会部分抵消，预计全年业绩仍有提升空间。

    成本增长快于收入增长，毛利率有所下滑。上半年，公司主要原材料澳大利亚原产羊毛价格虽小幅下滑0.32个百分点，但上半年的平均价格仍维持在7.27万元/吨的高位。另外，同期公司的劳动力成本也大幅增加，以员工的薪酬为例，上半年达到877.28万元，约为去年同期的3倍。我们认为原材料价格及劳动力成本的攀升是造成公司毛利率由29.42%下滑至26.93%的主要因素。后期，伴随“如意坊”技术的产业化发展，公司产品附加值有望得到回升。

    营业外收入净额提升，利润增速高于收入增速。上半年，公司营业外收入净额同比大幅增加，主要是源于政府补助的提升。上半年，公司获得政府补助388万元，占全部营业外收入的93%，而去年同期政府补助款仅为50万元。

    后期业绩增长的新驱动力—服装业务。为避免关联交易，公司拟通过自有资金收购集团下属的200万件/条的服装生产线，预计收购完成后该业务将增厚公司EPS0.13元。

    盈利预测与评级：预计2010-2012公司EPS分别为0.54元、0.71元和0.93元，以昨日收盘价15.28元计算，对应的动态市盈率分别为28倍、22倍和16倍，维持“增持”评级。

    风险提示：生产成本上涨，打压毛利率的风险。