10年上半年，公司完成销售收入 2.6亿元，同比增长 17.88%，实现营业利润 2460万元，净利润 2443万元，分别同比增长 7.01%和 29.4%。

    上半年公司获得非经常收益 339万元，主要来自政府补贴，扣除非经常损益后的净利润 2103万元，同比增长 9.02%。

    与一季度相比，二季度公司收入增速提高 17.75 个百分点，营业利润增速下降 5.9个百分点。

    上半年公司综合毛利率 27.66%，同比下降 1.92个百分点，较 09年下降0.97 个百分点。新产能尚未投产，折旧大幅增加是毛利率下降的主因。

    同时说明公司应对羊毛价格上涨的转嫁能力较强。

    6 月末公司存货 2.69 亿元，较 09 年同期增长 1.13 亿元，造成经营性现金流的大幅下降。存货结构中，库存商品变化不大，原材料库存和委托加工物资增长较多， 原因包括羊毛价格上涨以及公司为新增产能做储备。

    公司关联交易较多，上半年向关联方采购羊毛 1.79亿元，占全部采购的61%；向关联方销售面料 4872万元，占全部销售的 19%。公司已公告用现金收购集团的服装资产以减少关联交易，目前相关资产正在评估中，预计年底前能够完成。公司预计收购完成后将新增收入 1亿元、净利润2000万元，增厚每股收益 0.12元。

    6月末公司资产负债率 58.84%，同比提高 4.71个百分点。上半年财务费用率达到 9.88%，收购大股东服装资产将进一步加大公司的资金压力。

    我们判断公司未来一到两年增发融资的概率较高。

    公司新增产能将于 10月底全面投产，按服装资产 10年并表测算，公司10-12 年 EPS 分别为 0.51 元、0.70 元和 0.89 元，维持“增持”评级和16元目标价。