2011 年前三季度公司营业收入为4.54 亿元，同比增长16.59%；毛利率为25.15%，同比下降1.51 个百分点；销售费用率为2.46%，同比下降0.15个百分点；管理费用率为4.20%，同比下降0.71 个百分点；归属母公司净利润为3631.42 万元，同比增长2.41%；实现基本每股收益0.23 元。

    国外需求增长平缓，价格难以传导至下游。公司前三季度收入同比增长16.59%，主要由于产能提升下销量得以扩大。由于欧美需求增长放缓，公司议价能力受到限制，在原材料价格上涨较猛的情况下价格难以上调，因而毛利率也处于持续下降的状态，前三季度毛利率同比下降了1.51 个百分点。

    营业外收入大幅减少导致净利润增速低于收入。公司前三季度营业外收入大幅减少734.43 万元，主要是由于去年同期公司获得国家科技支撑项目补助而今年没有。营业外收入大幅减少是净利润增速低于收入的主要原因。

    新疆产能的注入将明显提升明年业绩。鉴于对明年欧美需求增长的谨慎态度，尽管明年公司的新增产能在厂房搬迁完毕后将大幅释放，我们认为母公司的业绩增长难以与产能增长保持同步，而新疆资产的注入将成为明年业绩的主要推动因素。新疆金天阳纺织有限公司的产能为年产精纺呢绒200 万余米，为现有产能的20%以上。

    风险提示：原材料价格上涨；纺织下游需求增长乏力。

    盈利预测：我们预计，公司2011-2013 年的EPS 分别为0.33、0.51、0.69元，给予“中性”的投资评级。