事件描述

    山东如意(002193)公布 2015 年半年度报告。主要经营业绩如下:报告期内,公司实现营业收入为 2.83 亿元,同比上升 0.58%;归属于上市公司股东的净利润为 0.12 亿元,同比增加 30.60%;基本每股收益为 0.07 元/股,同比增加 16.67%,其中第二季度每股收益为 0.05 元/股。

    事件评论

    公司上半年营业成本 上升,拖累毛利率

    2015 年上半年,公司秉承“高端定位,精品战略”的发展理念,以“提升综合盈利能力” 为目标, 实现营业收入 2.83 亿元, 同比增加 0.58%,与上期基本持平;其中 2015 年第二季度实现营业收入 1.10 亿元,同比增加 13.89%。此外,公司 2015 年上半年实现营业成本 2.33 亿元,同比上升 4.72%,与营业收入的增长率相比,成本增幅较大,故报告期内公司毛利率为 17.85%,与去年同期相比下降 3.25 个百分点。

    期间费用率降幅较大,带动净利率上升

    随着公司精益制造的不断推进,期间费用有所下降;报告期内,公司期间费用为 4670.01 万元,同比下降 2.74%;期间费用率为 16.49%,同比下降 0.56 个百分点,主要原因是销售费用和财务费用的降低。受期间费用率下降以及营业收入增加的影响,公司实现净利润 1182.20万元,同比增加 30.60%;净利率为 4.17%,同比上升 0.96 个百分点。

    营收促进存货降低 ,应收账款规模上升

    报告期内,受营业收入增长的影响,公司存货规模减少为 2.97 亿元,同比大幅减少 37.35%; 存货周转率为 0.61, 与去年同期相比有小幅提升;此外,公司应收账款规模为 3.03 亿元,同比增加 2.14%,占流动总资产的比例为 24.85%,较 2014 年同期相比增长 1.86 个百分点。

    维持“ 中性 ”评级

    公司以毛纺织为主业,通过不断优化产品结构,加大客户开发力度,提升市场占有率;报告期内,公司拟通过非公开发行股票的方式,募集资金不超过 20.01 亿, 用于收购如意科技服装资产、 泰安如意 100%股权、温州庄吉 51%股权,同时投资建设如意纺高档精纺面料项目、科研中心项目、如意纺 200 万套高档西装项目以及偿还银行借款,目前该事

    项正在审计、评估当中;同时,拟将部分应收账款以及全资子公司张家港贸易公司的存货,与关联方如意科技在建的如意纺高档精纺面料项目、科研中心项目已投入的资产进行置换。随着项目的逐步落地,未来公司业绩逐渐向好,我们预计公司 2015 年、2016 年 EPS 分别为 0.16、0.17,对应估值 98倍、94 倍,维持“中性”评级。