本报告导读：

    收入稳健增长，科研助力+高端定位，产品盈利能力显著提升，业绩高增长，维持谨慎增持评级。

    投资要点：

    维持谨慎增持评级：收入稳健增长，产品毛利率改善显著，维持2019-2021 年EPS 为 0.57/0.65/0.72 元，参考同业公司，给予2019年17 倍PE，目标价9.69 元，维持谨慎增持评级。

    毛利率改善显著，净利润高增长。公司2019H1 实现营业收入5.98亿，同比增长2.14%，归母净利润为5055.14 万元，同比增长74.95%，扣非后归母净利润3648.76 万元，同比增长215.20%，扣非后业绩略超预期。利润高增长主要源于产品盈利能力的提升，2019H1 公司销售毛利率为27.48%，较去年同期提升7.22pct，改善幅度显著。

    坚持高端定位精品战略，严控产品提升质量。公司坚持高质量路线，科技创新形成核心竞争力，构筑竞争壁垒，提升产品附加值和整体盈利能力。分产品看，2019 上半年服装销售收入达到4.24 亿，同比增长26.26%，收入规模扩张的同时，毛利率同比提升4.73pct 至26.93%。

    精纺呢绒虽销售缩减34.61%至1.57 亿，其盈利水平提升4.85pct 至22.68%。此外，公司大力开拓高质量客户，生产环节的智能化升级改造，实现柔性生产，满足个性化需求。

    服装布局日益完善，产业链协同值得期待。公司逐渐形成上下游一体的产业链布局。近期加码下游服装，收购海外知名服饰品牌，优化业务布局，充分发挥纺织和时尚品牌的产业联动协同效应。依托自身优势，整合时尚资源，未来可期。

    风险提示：服装消费不及预期，新品牌运作、海外销售不及预期。