投资要点

    事件：

    武汉凡谷公布年报：2010 年实现收入9.90 亿元，同比下滑26.75%；营业利润2.47 亿元，同比下滑36.51%；归属于母公司所有者的净利润2.13 亿元，同比下滑37.41%；基本每股收益为0.38 元。

    利润分配方案为每10 股派发现金股利2.5 元（含税）。

    点评：

    竞争压力加剧，营收大幅下滑。自09 年开始，公司营业收入开始出现下滑，10 年公司营业收入下滑达到26.75%，其主要原因是：1）2010年电信运营商整体固定资产投资同比下滑14.2%；2）行业竞争压力逐步加大，新的竞争对手在产品价格、成本方面具有一定的优势，公司的市场份额出现下滑。

    四季度营收实现正增长。分季度来看，2010 年四个季度的营业收入分别为：2.37 亿、2.27 亿、2.51 亿、2.73 亿，对应增速分别为-38.4%、-28.7%、-37.4%、11.6%，第四季度同比实现正增长。主要原因是10 年中国移动年中TD 四期启动的影响。

    新产品批量出货、营收大幅增长。分产品来看，传统产品营收不同程度下滑或者放缓，双工器下滑40%、射频子系统下滑22%、滤波器微幅增长2.5%；塔顶放大器等新产品由于基数小且逐步放量，新产品营收大幅增长70%。