事项

    日前我们对公司进行了实地调研。

    主要观点

    1. 行业处于爆发启动期,4G产品供不应求。

    4G的投资规模:更高频段、更密站点等决定了投资规模超过了2G和3G,这钟大规模的投资建设具有两三年的可持续性。 公司目前是国内射频器件的第一大供应商,除中兴以外,主要的设备商和公司均有合作。同时公司在华为中供货比例稳中有升,在阿朗的供给市场份额快速提高。 在射频行业中,新产品高毛利率,老产品低毛利率是行业普遍的规律。2014年公司整体的毛利率有望快速提高。

    2. 公司现金流充足,管理层逐渐稳定,公司长远规划清晰。

    公司经过两年多的整合变动,管理层也逐渐稳定。相关高管也适应了公司日常经营活动,对业务也更加熟悉。这也是过去市场所担心的地方。 目前公司现金流充足,三季报显示公司资产负债表上还有货币资金9.67亿,充足的资金将有助于公司战略的实施,包括内部的整合和外部的扩展。

    3. 高频地波雷达获得重大突破,前景强烈看好。

    公司的下属全资德威斯电子技术有限公司,在高频地波雷达领域处于行业领先地位。在经过多年耕耘之后,产品逐渐获得市场认可,我们预期德威斯电子将为公司2014年贡献几千万左右的收入规模。看好该产品在海防、海监等市场的前景。

    综上所述,我们认为公司受益于行业趋势转好,公司产品毛利率快速提升,2014年业绩有望释放,超出市场预期。同时公司地波雷达开始订单放量,长期来看前景乐观。我们预测公司2013、2014 EPS分别为0.096、0.312,对应的估值为98倍、30倍。维持推荐评级。

    风险提示

    1. 产品价格下降过快;2. 产能难以跟上需求