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二三四五(002195)机构评级研报股票分析报告

 
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二三四五(002195)三季报点评:互联网入口+金融科技平台轻装上阵 消费金融业务高增长可持续

http://www.chaguwang.cn  机构:新时代证券股份有限公司  2017-10-30  查股网机构评级研报

事件

    2017 年10 月24 日晚,公司发布2017 年三季报:

    公司前三季度实现营业收入19.65 亿元,同比增长57.02%;归母净利润7.12 亿元,同比增长94.38%;扣非归母净利润6.75 亿元,同比增长97.10%。

    公司第三季度实现营业收入8.99 亿元,同比增长97.59%;归母净利润2.59 亿元,同比增长92.97%;扣非归母净利润2.55 亿元,同比增长154.76%。

    海隆软件剥离,互联网入口+金融科技平台轻装上阵,业绩持续高增长,全年归母净利有望增长50%~80%,高于wind 一致预期

    2017 年前三季度公司已不包含海隆软件业务,营收仍实现57.02%的高增长。海隆软件去年1 月-11 月营收为4.4 亿元、11 月末剥离上市公司,按照可比口径估计,公司的互联网业务营收增速将更高。

    同样由于海隆软件的剥离+公司互联网业务快速发展,公司成本费用率快速下降。公司毛利率高达99.89%,同比提升23.60pct;销售费用率19.02%,同比下降8.40pct;管理费用率11.69%,同比下降5.02pct。

    公司在三季报中预告,2017 年归母净利有望达到9.5 亿~11.4 亿元,同比增长50%~80%,预告下限高于wind 一致预期(2017 年10 月24 日预期值为9.4 亿元)。若剔除去年处置海隆软件取得的投资收益因素,全年的净利润增速约为75%至110%。

    品牌优势+入口优势+消费金融市场需求爆发共振,“2345 贷款王”金融科技平台业务持续高增长

    公司用友2345 导航等人气产品,极具入口优势与品牌优势,在互联网消费金融导流方面优势突出。据艾瑞咨询预测,2017 年我国互联网消费金融交易规模将达到9983 亿元,同比增长128.6%,未来两年增速则高达94.6%、74.9%。此外,受益于消费贷款业务快速发展,二三四五小额贷款公司放贷快速增长,经营现金流量净额为-8.34 亿元,剔除该因素后的净额为10.45 亿元,反映公司现金流情况良好、小额贷款业务快速增长。

    不涉及P2P+校园贷,央行征信+互联网征信相结有效防范消费金融业务风险

    “2345”贷款王金融科技平台不涉及P2P 和校园贷,平台只贷不储;依托公司多年积累的互联网大数据风险控制体系+央行征信相结合,“2345贷款王”金融科技平台实现了双重征信模式,对降低坏账率起到积极的作用。

    投资建议

    公司“2345 贷款王”金融科技平台业务继续保持快速增长,预计公司2017-2019 年EPS 分别为0.30、0.41 和0.53 元,维持“推荐”评级。

    风险提示:业务进展和业绩不达预期,政策风险,竞争加剧

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