本周行业观点：继续看好新能源汽车行业的三季度表现1、新能源汽车市场观点：随着目录和地方政策的进一步出台、完善，销量将进一步上台阶！北京的商用车政策具有示范效应，加上电动商用车的旺季一般在下半年，我们预计7、8 月份的数据将持续向好，尤其在电动物流车方面，大家注意密切关注同比、环比数据。我们认为，今年行业数据将在3 季度迎来同比、环比的较好增长状态；往中期看，政策、市场的完善加上补贴的退坡机制，我们预计2018 年将是新能源汽车发展的大年。

    　　2、新能源汽车投资观点：我们判断2017 年是新能源汽车行业的反弹和升华之年，将是行业新的起步，其中三季度是较好投资期；展望未来，未来3-5 年仍是行业最好的成长期和最好的投资时期。在投资大方向上，我们看好乘用车、物流车的电动化，重点看好长期电动乘用车的发展，建议从以下三个方面挖掘投资机会：

    　　1、主产业链机会：关注进入特斯拉、吉利汽车、北汽新能源等新能源汽车厂商主产业链的企业。 2、壁垒高的环节：关注资源属性与高技术壁垒环节。3、核心环节以及还可以做大的环节。

    　　3、光伏：2017 年是光伏新产品之年：继续看好技术变革环节，分布式是未来趋势。

    　　4、储能：看好储能的市场，我们认为储能已到爆发的临界点，关注新能源发电侧、削峰填谷等需求端。

    　　5、电力设备：结合电改，看好国内的工商业应用、海外市场，龙头公司具有明显优势。

    　　6、风电：未来行业集中度提高，龙头现金流较其他新能源企业好，建议关注龙头。

    　　7、风险提示：1）政策支持不到位、宏观环境变化等系统性风险。2）新能源乘用车、分布式光伏等新领域的发展低于预期。3）电动车安全事故、光伏技术变化等因素的影响。

    　　本期【卓越推】方正电机（002196）

    　　核心推荐理由：

    　　1、三大电中电机最稳定，客户壁垒高。由于在三大电中，电池占新能源汽车成本的近一半，同时电池和电控的毛利率分别在30%和45%以上，而电机由于成本占比小，毛利率低（25%左右），因此市场往往将其忽略。然而随着新能源车补贴退坡以及产能结构性过剩，电控和电池的毛利率弹性最大，受到的影响最大。我们认为，成本加成定价策略以及较为稳定的毛利率水平，使得补贴退坡给下游整车企业带来的资金压力对电机企业影响较小，将更多的向高毛利率的电控和电池制造商转移。

    　　2、电机行业龙头，三合一集成化助力公司高成长。传统电机毛利率较低，但是新能源汽车由于其特性使得电机、电机控制器和减速器可以相互整合，三者结合后系统体积、重量、材料成本都会降低，而舒适性会提高。从产值来看，将电机和减速器二合一后的产值是纯电机的1.5 倍，而电机电控和减速器三合一的系统是纯电机的2.5 倍。对于电机厂商来说，在主机厂不变的情况下，将传统电机换成二合一或者三合一系统后相当于又多增加了半个或者一个半主机厂，相应的毛利和利润都能大幅提升。我们认为电机未来发展方向是高速化、集成化，这不仅能提升产品毛利率，同时也能快速增厚公司业绩，助力公司高速成长。

    　　3、辅驱电机绝对垄断，微特电机快速复制使公司业绩有支撑。公司在辅助驱动电机方面是助力转向泵用电机领域的绝对龙头，占据了市场80%的份额。座椅电机方面公司已经进入特斯拉供应链，证明了公司的研发制造实力，同时对于汽车微电机来说彼此之间差异较小，因此可以较为容易复制。公司此前也给商用车提供雨刮器电机，因此我们认为从座椅电机、雨刮器电机向其他汽车微特电机转化成本小，模式易复制，我们预计公司在此领域占据20%的市场份额下年产值可以达到近百亿，这使公司业绩有较强的支撑，公司增长潜力巨大。

    　　盈利预测和投资评级：我们预计2017-2019 年公司EPS 分别为0.40、0.47、0.64 元，给予公司“买入”评级。

    　　风险提示：1、下游汽车销量不达预期；2、经济继续下行，需求低迷；3、公司产品研发进度不达预期。

    　　相关研究：

    　　《20170824 方正电机（002196）：电机龙头，潜力无穷》