事项：公司拟非公开募集4亿元，快速扩张产能，加大研发投入公司发布非公开发行股票预案，拟通过本次非公开发行募集资金4.11亿元，其中3.07亿元用于年产35万台新能源汽车驱动电机及电驱动集成系统项目，1.04亿元用于新能源汽车电驱动系统与节能电机研究院项目。

    　　评论：

    　　扩产能、投研发，进一步布局新能源汽车市场新能源汽车行业高度景气，公司作为国内一线新能源汽车驱动零部件供应商，拟通过此次非公开发行，募资实施年产35万台新能源汽车电机及驱动总成项目，总投资额为3.54亿元，包括高功率密度驱动电机（年产20万台）以及电驱动集成系统（年产15万台），建设周期为18 个月。

    　　公司目前拥有驱动电机产能10万台，待项目实施后，预计2018-2020年电机年产能分别将达20万、26万、30万套；2018-2020年驱动总成年产能分别可达3万、10万、15万套。

    　　同时，公司募集资金1.04亿元成立电驱动系统与节能电机研究院。依托已有省级高新技术企业研究开发中心，公司将重点研发高功率能量密度电机及电驱动系统总成集成化（电机、电控及变速箱集成），布局中高端新能源汽车用驱动总成产品，以满足未来中高端新能源乘用车型庞大市场需求。

    　　上半年业绩突出，汽车应用板块增速近50%

    　　公司2017年上半年实现营收5.44亿元（+15.8%），归母净利润0.57（+15.9%），其中汽车应用板块业务营收2.63亿，同比增长48.8%。

    　　汽车应用、缝纫机应用和智能控制应用为公司目前三大业务板块。汽车应用板块有较多分类：新能源电机业务，以本部及杭州德沃仕为主，为公司业绩主要增长点；汽车电子类业务，以上海海能为主，包括AMT 及其控制、柴油机控制器ECU、气体机控制器ECU等，为公司业绩主要支撑点（2017H1 营收1.2亿，毛利润0.38亿）；座椅电机及雨刷电机业务，以方正湖北汽车零部件公司为主（2017H1 营收0.34亿，毛利润0.03亿）。家用缝纫机电机板块已转移到越南生产，总体市场需求平稳（2017H1 营收1.71亿，毛利润0.25亿）。智能控制应用板块，以深圳高科润为主，主要产品包含大小家电控制器，为未来发展的主要方向，将保持稳定增长（2017H1 营收1.33亿，毛利润0.2亿）。

    　　下游客户拓展顺利、稳定性高，期待下半年业绩高弹性增长公司目前驱动电机产能10万台，主要下游为A00级、A0级乘用车及物流车。乘用车大客户拓展顺利，目前主要供给上汽通用五菱宝骏（宝骏e100 于8月份上市）、众泰，新客户吉利部分车型将于下半年陆续上市；物流车客户稳定，主要包括东风、北汽昌河等。

    　　子公司上海海能主客户为广西玉柴，受下游重卡销量向好影响，公司2017年柴油机ECU、GCU 或将实现超预期增速；座椅电机及雨刷电机业务占客户江森（特斯拉一级供应商）的份额预期将有所提升，且公司今年计划新增两条产线，将增加500万台产能。

    　　受益于下半年新能源汽车逐步放量及各业务稳定增长，公司预计三季度归属上市公司股东净利润区间为0.83-0.97亿元，增幅区间为15%至35%。

    　　给予 “增持”评级

    　　公司传统业务稳定，新能源汽车业务发展迅速。在公司加快扩张产能、积极拓展下游客户的条件下，预计17/18/19年EPS 为0.35/0.49/0.54，对应PE为35x/25x/23x。新能源驱动总成研发投入有望给公司带来持续的估值溢价，中长期“增持”评级。