自助终端、LED 照明和RF-POS 将成为未来3 年业绩增长新的“三驾马车”。

    三者新组合将替代过去三年的老组合（E-POS、密码键盘和自助终端）成为业绩增长新的“三驾马车”。预计09-12 年三者将贡献72%的收入增量，收入占比从21%提升到54%，毛利占比从21%提升到48%，综合毛利率稳定在32%左右。

    群雄逐鹿手机支付，RF-POS 即将放量。据银联统计，1H09 我国手机支付用户突破1920 万户，实现交易6268 万笔，交易额170 亿元，同比增长42％和64％。银联、三大运营商和手机制造商均已进入。央行第三方电子支付牌照预计年内出台，产业有望加速发展，拉动对基础设施之一的RF-POS 的需求。预计10-12 年 RF-POS 采购总量10/30/60 万台,公司份额在10%左右。

    入股中科恒源，LED 照明业务快速成长。风光互补是目前独立电源照明系统的首选方案，可用于城市及偏远地区的独立照明。中科恒源具有全球领先的技术专利，并获得湖南、海南、内蒙、云南等省政府支持。公司入股中科恒源并取得优先供应权，市场拓展更有保障，并将直接受益于风光互补LED 照明的高速发展。预计09-12 年LED 灯头收入复合增速129%，毛利占比从5%提升到17%。

    自助服务终端：金融有突破，非金融更可期待。公司有望在10 年获得建行的规模订单，09-12 年收入预计保持复合增速71%，金融领域份额维持在20%左右。随着多元化消费升级，基于第三方平台的便利服务理念正在创造全新商业模式（例如维洛城），此类模式都需要在城市人流汇聚点（如地铁）布设新型自助服务终端（毛利率40%以上），此类模式有望成为下一个杀手级应用。

    目标价26.2 元，建议增持。预计09-12 年EPS 0.35/0.65/0.95/1.30 元，复合增速52%。相关领域可比上市公司10 年平均PE 估值34 倍，考虑到公司具有的高成长性和热点行业的标的稀缺性，并存在超预期可能。我们认为公司股价的合理估值应为2010 年40 倍PE，据此给出目标价26.2 元，尚有27%的上涨空间，首次关注给予增持评级。

    风险：银行采购、RF-POS 和LED 进展低于预期，产品价格超预期下跌。