产品结构波动，模式创新继续进行

    自助终端占比提升，可能使得2011年综合毛利率低于预期 我们预计2011年搭载刷卡功能自助终端销售量实现快速增长，从而使公司自助终端销售超预期，但是自助终端毛利率只有30%，因此可能拉低了综合毛利率；公司EPOS产品因邮储11年推迟招标，所以EPOS收入可能低于预期。

    安徽宿州“助农易站”将于今年付诸实施 项目已于春节后启动，以电子商务终端“惠农通”（EPOS+信息终端）为载体，开展包括农资、家电等产品的农村电子商务业务，同时具备农村小额贷款、农业直补发放，以及查询、转账、支付等基本金融业务。根据协议草案，该项目以宿州为试点，后期将扩展至安徽全省。

    2012年增长点：建行/邮储EPOS招标和新型自助终端 银行同一机具采购具有一定的大小年间隔特征，我们预计2012年建行和邮储进入EPOS招标的“大年”，公司有望获得领先份额；自助终端新增医院社保IC受理终端和银行大客户室自助售金机，我们预计这些产品有望在安徽省和建行首先使用。

    估值：下调盈利预测，维持买入评级 我们将11-13年EPS预测从0.39/0.63/0.87元，下调到0.34/0.52/0.66元，以反映对未来增长更为谨慎的预期。2012年EPS同比50%增长预期主要来自于新产品的导入，并于13年回归正常增长趋势。我们继续给予2012年30倍PE，得到12个月新目标价15.6元。