预计EPOS收入趋缓，自助终端支撑收入增长

    我们预计：2012年总收入同比增长13%，其中1）自助终端销售量增长接近50%，是公司最重要的增长点；2）今年或已基本退出LED转手贸易，转而争取EMC合同订单，虽然LED收入规模缩减，但毛利率上升，总的利润贡献有所提高；3）EPOS产品因湖南、安徽项目进展延后收入增长可能趋缓。

    湖南、安徽项目进展或低于预期

    我们预计湖南项目由于多方协调或导致进度推迟，目前EPOS发机量可能仅2万台左右；安徽宿州“惠农通”（EPOS+信息终端）项目产品已经在7月份上线试点，但我们预计年内收入贡献有限。我们认为这两个重点项目的进度推迟，可能导致今年收入低于预期。

    项目和产品同时推进，全年费用压力可能侵蚀盈利

    今年是公司服务转型的第一年，创新产品和大项目同时推进；我们预计今年产品认证费用可能超过600万元，湖南、安徽两地项目推进又可能增加近2000万元的推广费用。因此，虽然毛利率较高的自助终端收入有望明显增长，使综合毛利率有所提升，但利润增速或只能跟收入同步，我们预计今年扣非净利润增速13%。

    估值：下调盈利预测，下调目标价至9.0元，维持“中性”评级

    我们下调EPOS和LED的收入预测,将12-14年EPS预测从0.38/0.54/0.71元,下调到0.37/0.51/0.68元,并预计1H12扣非净利润YoY2%, EPS 0.15元;参考公司历史估值水平，我们给予12年24倍PE，得到目标价9.0元（原10.46元），维持“中性”评级。