投资要点

    事项:公司发布 13年半年报:上半年实现营收 2.56 亿元,同比增 1.8%;归属母公司净利1,456 万元,同比-48.1%;EPS为0.07 元。二季度单季度来看,公司营收同比增10.8% ,归属母公司净利同比-42.4%。 公司同时预计前三季度净利润同比增长0%至30%。

    传统三驾马车景气差异明显,但未来向好趋势基本一致:

    加密键盘上半年增速为-3.1% ,其波动仍在正常区间,未来能否进一步成长取决于公司对NCR、Wincor 等欧美大客户的开拓情况。

    我们估计农行占公司E-POS销售额近60%,受累于农行 E-POS产品的升级换代,E-POS收入上半年大幅下滑43.8% 是拖累公司业绩表现主要原因,考虑到农行升级换代已在各地试运行一段时间,公司E-POS换代产品有望在三季度获得一个快速推广,公司全年仍有较大概率实现E-POS销售额的恢复性增长。

    受益于自助发卡机、银医自助等新型产品在农行、建行的放量,公司自助终端取得了46.0% 的大幅增长,公司 12年自助终端收入几乎零增长,很显然新型产品对公司自助终端收入的拉动作用仍处在初级阶段。

    此外LED 业务因订单下达较晚,未能在上半年执行完毕,收入也出现了高达77%的下降幅度,订单下半年确认问题应该不大,公司LED 业务下半年弹性非常大。

    前三季度业绩已超去年全年,将有效提振市场对公司信心:

    公司上半年业绩虽乏善可陈,但公司中报同时预计今年前三季度产品销售较去年同期将有较大增长,我们判断除了自助终端的高增速持续以外,将主要来自于E-POS业务的恢复性增长和LED 业务订单的后续确认。

    同时公司将加强费用的管理和控制,公司预计今年1-9 月归属母公司净利区间为4,500~5,800 万元,考虑到公司去年全年仅实现4,225 万元母公司净利,公司今年前三季度相较去年全年即已实现6.5%至37.3% 增长,我们认为公司13年盈利情况回归常态将是大概率事件,重申对我们此前13年盈利预测的信心。

    “强烈推荐”评级,目标价17.5元

    我们此前预测公司13-15 年EPS分别为0.35 、0.50 和0.67 元,鉴于公司传统业务未来向好趋势略超我们预期,我们修正后预计 13-15 年EPS为0.35 、0.54和0.78 元。公司业绩拐点已获充分确认,未来移动支付端产品放量有望打开公司股价全新空间,重申“强烈推荐”评级,目标价17.5 元,对应 14年约32倍PE。

    风险提示:市场竞争风险、成本管控风险、技术变革风险