2019H1 公司实现营收/营业利润/归母净利润分别为557.49/20.01/17.73 百万元，同比-13.3%/-29.2%/-47.4%，经营性现金流168.75 百万元，持续改善。公司基本实现业务转型，IDC 及云计算成为第一大业务，步入收获期，未来有望遏止营收下滑趋势，带动综合毛利率提升。同时，公司加强费用管控，加大研发投入，盈利能力有望提升。

    公司传统业务下滑幅度高于预期，我们下调其2019/2020/2021 年EPS 预测至0.20/0.30/0.44 元及EBITDA 预测至3.1 亿/3.9 亿/5.1 亿元；我们看好公司未来三年IDC业务高速增长及盈利能力改善，维持“买入”评级。

    公司基本实现转型，IDC 业务进入收获期。2019H1 公司传统业务营收持续萎缩，但毛利率有所提升：金融电子营收1.55 亿（-12.35%），毛利率25.55%（+1.50 pcts）；照明电子营收1.23 亿（-44.66%），毛利率34.05%（+2.14 pcts）。IDC 逐步投入运营，机柜出租率、上架率和增值服务收入稳步提升，实现IDC 及云计算业务营收1.94 亿（+17.92%），毛利率28.5%（+0.86 pct），营收占比提升9.20 pcts 达34.77%，成为公司第一大业务。另外，公司经营性现金流由2018H1 的-2.80 亿提升至2019H1 的1.69亿，持续好转。我们认为，IDC 步入收获期，公司基本实现业务转型，未来营收下滑趋势有望遏止，毛利率有望持续提升。

    内部管控卓有成效，加大研发推进“IDC+生态”战略。2019H1 公司加大费用管控，管理费用0.47 亿元（-14.77%），销售费用0.45 亿元（-26.87%），财务费用0.38 亿元（-8.08%），期间费用率下降2 pcts 达21.34%，盈利能力得到提升。同时，公司创新研发机制、规范研发管理、加大研发投入，加快推进技术含量更高、毛利率更高的云计算、智慧城市、智慧园区业务，2019H1 研发投入0.51 亿元，同比大幅提升21.66%，“IDC+生态”战略稳步推进，未来成长空间持续拓展。

    追加长沙云谷2000 机柜建设，拓展IDC 业务成长空间。2019H1 公司稳步推进粤港澳大湾区的IDC 项目建设，并逐步投产。2019 年7 月公司公告将对长沙云谷IDC 追加不超过3.16 亿自有/自筹资金，在原先2850 机柜基础上追加建设2000 机柜，建设期2 年，主要客户为湖南电信与长沙移动。长沙云谷IDC 设计定位为20000 机柜上限的超大规模数据中心，2019 年1 月湖南省工信厅印发《湖南省大数据产业发展三年行动计划（2019-2021 年）》，要求IDC 基础设施建设进一步完善，公司抢抓湖南大数据产业快速发展的机遇，在粤港澳大湾区之外积极布局，极大提升IDC 业务成长空间。

    风险因素：IDC 机柜扩张及上架率提升不及预期，业务转型不及预期。

    投资建议：公司传统业务下滑幅度高于预期，下调2019/2020/2021 年EPS 预测为0.20/0.30/0.44 元（原值为0.32/0.47/0.58 元），下调2019/2020/2021 年EBITDA 预测为3.1 亿/3.9 亿/5.1 亿元（原值为3.9 亿/5.1 亿/5.8 亿元），看好公司未来三年IDC 业务高速增长及盈利能力持续改善，维持“买入”评级。