公司高端产品的盈利能力改善

    1H07，公司高端SMD 产品毛利率超过低端DIP 产品，成为拉升公司整体盈利能力的主要因素。高端产品盈利能力的改善，说明公司随着SMD 产品生产工艺的积累，良品率和可靠性大大提高；同时，规模效应开始显现。

    较低的劳动力和动力成本是公司与日台厂商竞争的优势

    公司取得了与日台领先厂商相近的盈利水平，主要得益于产品的成本优势以及良好的期间费用控制。随着公司销售方式的转变，未来期间费用压缩空间有限。

    SMD 是公司未来增长的推动力

    分析公司近年来收入增长来源可以看到，传统DIP 产品仅实现了6%的平稳增长，主要是SMD 产品的快速增长带来了公司收入的增长。由于小型化和价格下降是行业的两大趋势，因此，公司未来的增长来自于SMD 盈利能力的提升和产能的扩张。

    与领先厂商合作及技术跟随战略效果显现

    公司与领先厂商采用同样的原材料和设备进行技术和资本密集型的高端产品生产，很显然在竞争中会处于劣势地位。而采取通过OEM 生产方式，与领先厂商合作，大大提升了产品的良品率和可靠性，同时积累了优质客户，是公司未来扩大高端产品和自有品牌直销的重要保证。

    估值与定价

    通过绝对估值和相对估值，我们认为公司的合理每股价值为10.44~13.92 元，对应08 年PE 分别为17 和22.7 倍。

    风险：公司出口比例较高，人民币升值将会对公司产生较大影响

    公司90%以上的收入来自于海外。考虑到公司原材料和设备进口后，粗略计算RMB 每升值1%，将会使公司净利下降约2.3%。