事件：公司发布2020年年报，20年公司实现营业收入562.65亿元，同比增长47%；实现归母净利润29.64亿元，同比增长34%，基本每股收益0.67元，业绩符合预期。

    20年营业收入快速增长，盈利能力略有下滑。受益于20年国内陆上风电抢装，公司风电相关业务板块营业收入快速增长，其中风机及零部件、风电服务、风电场开发、融资租赁及水务业务分别实现销售收入466.59/44.34/40.19/11.54亿元，同比+62%/+24%/-6%/-25%。20年公司毛利率及净利率分别为17.73%/5.27%，同比-1.28/-0.56pct。

    20年风机出货量快速增长，21年盈利能力有望保持稳定。20年公司风机销售收入为439.80亿元，同比增长62%，销售规模12.93GW，同比增长131%。其中1.5MW/2S/3-4S/6-8S机型出货占比分别为0.25%/33.13%/47.06%/19.55%，毛利率分别为26%/14%/14 %/20%，2S机型仍为主力。

    预计21年公司风机出货量将超过10GW，主力机型为3MW，公司降本速度较快，盈利能力有望保持稳定。

    20年风电运营规模快速增长，在建项目规模较大。20年公司风电场新增权益并网装机容量1.24GW，累计权益并网装机容量5.49GW，同比增长17%。目前公司权益在建风电场容量2.82GW，国内已核准未开工资源权益容量2.30GW。20年公司风电场并网大部分集中在Q4， 21年发电收入有望快速增长。

    投资建议：预计公司21-23年归母净利润分别为42.69/52.28/61.41亿元，YoY+44%/23%/18%，EPS为1.01/1.24/1.45亿元，维持“增持”评级。

    风险提示：风电装机量不及预期、碳中和目标推进不及预期、原材料价格上涨风险