事件：公司发布2020 年年度报告，实现营收562.65 亿元，同比增长47.12%，公司实现归母净利润29.64 亿元，同比增长34.10%。公司与三峡新能源等合作方签订战略合作框架协议，拟于新乡市成立一家混合所有制企业开展包括风光储在内的新能源资产运营业务。

    　　立足风电，全面开花：公司风力发电机组及零部件销售收入为人民币4,665,856.86 万元，同比上升61.62%； 2020 年对外销售机组容量12,931.66MW，同比上升58.26%，其中3S/4S 机组销售容量明显增加，同比增加104.57%；2S 机组仍为主力机型，销售容量达到10,714.30MW。

    　　公司国内外运维服务项目容量14.12GW，同比增长28.5%，实现收入44.34 亿元，同比增长23.93%。截止报告期末公司全球累计权益并网装机容量5487MW，实现发电收入40.19 亿元，风电场投资收益10.35 亿元。

    　　老兵不老，砥砺前行：公司作为行业龙头居安思危，前瞻布局。风电机组方面，公司全行业首创“大小兼顾”的风电机组开发路线，推进陆上/海上大容量机组落地同时紧抓老旧风机改造利基市场。风电服务方面，公司凭借SOAM、iDO、iGO 等智慧系统为客户提供全寿命周期一站式服务。风电场开发方面，公司积极开展项目申报，储备项目充足，风电利用小时数高于全国平均水平。

    　　迎风展翅，未来可期：“双碳”愿景下大力发展新能源已成为全社会共识。今年以来利好新能源发展的政策文件频繁出台。各大央企纷纷发布以大力发展新能源为核心的行动方案，以源网荷储一体化和多能互补为核心的就地消纳将成为未来重要的增量消纳方式。我们认为，未来风电整机行业马太效应将愈发明显，公司作为行业龙头产品毛利和品牌溢价将得到修复，公司在风电智能化运维和综合能源服务等领域的前瞻布局也将得到兑现。

    　　投资建议：我们预计公司2021 年、2022 年和2023 年实现营业收入为584.23 亿元、620.80 亿元和663.19 亿元，对应归母净利润为37.09 亿元、42.47 亿元和45.49 亿元，以昨日收盘价计算PE 为16.7 倍、14.6 倍和13.6 倍，首次覆盖，给予公司买入评级。

    　　风险提示：相关扶植政策兑现不达预期；风电新增装机容量不达预期；公司新业务开拓不达预期。